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环保行业周报(2014.09.22-2014.09.26)PPP 项目逐步落地,并购整合活跃再起

2014-10-09 09:33  中信证券
回顾与展望

?    上周表现:板块表现落后市场。上周沪深 300 指数上涨 0.49%,环保板块下跌 0.43%,表现
落后市场 0.93 个百分点。个股方面,天壕节能、瀚蓝环境及科林环保涨幅居前,碧水源、维
尔利及天立环保跌幅超过 4.5%。估值方面,板块整体 P/E(TTM)降至 34.79 倍,相对市场
(沪深 300)P/E 下降 0.04 至 3.99 倍。

?    行业看点:环保部取消上市环保核查,福建环保项目鼓励社会投资。环保部遵循"减少行政
干预、市场主体负责"原则,取消上市环保核查,将企业上市环保核查由政府主导全部交由
市场主体负责。宁夏印发了《全区控制温室气体排放行动计划(2014~2015 年)》,提出 2015
年单位 GDP 二氧化碳排放强度要比 2014 年下降 5.56%、比 2010 年下降 16%的总体目标。
发改委、环保部、能源局联合印发《煤电节能减排升级与改造行动计划》,对进一步提升煤电
高效清洁发展水平做出部署。福建省政府日前发布了基础设施等领域 122 个鼓励社会投资的
项目,其中生态环保类项目有 10 个,投资合计 27.92 亿元。

?    一周随笔:PPP 示范项目有望逐步落地。财政部发布《关于推广运用政府和社会资本合作模
式有关问题的通知》,在基础设施及公共服务领域建立双方长期合作关系,目的在于促进经济
转型升级、支持新型城镇化建设,加快转变政府职能、提升国家治理能力,深化财税体制改
革、构建现代财政制度等。通常模式是由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的
大部分工作,并通过"使用者付费"及必要的"政府付费"获得合理投资回报,而政府部门
负责基础设施及公共服务价格和质量监管,以保证公共利益最大化。此外,《通知》首次比较
明确提出财政补贴要"以项目运营绩效评价结果为依据",从"补建设"向"补运营"逐步转
变,采用购买服务形式,将财政补贴等支出分类纳入同级政府预算以确保支付能力。近期,
甘肃、北京(3,380 亿元)、江西(3,966 亿元)、青海(1,025 亿元)、贵州(188 亿元)、江
苏(4,300 亿元)、福建(1,479 亿元)等地区先后推出一批 PPP 重点示范项目,而市政环保
均为其中重要组成部分。我们认为在《通知》进一步推动下,未来各地市政基础设施类环保
项目有望以 PPP 等模式不断释放以吸引民间资本,而作为资金实力较强的相关上市公司有望
在市场竞争方面占据优势,后续订单落地进度值得关注。

?    本周观点:并购整合活跃再起。目前主流环保公司 2014/2015 年 P/E 分别为 23~29/16~20
倍,我们也依然看好后续板块表现。短期来看,步入 10 月份后水污染治理行动计划出台预期
或渐强,而上市公司层面并购重组有望不断活跃,推荐组合为碧水源、万邦达、桑德环境、
东江环保、瀚蓝环境等。

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