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环保行业周报(2014.10.27-2014.10.31)季报延续较快增速,后续关注雾霾及订单

2014-11-04 10:33  中信证券
回顾与展望

?    上周表现:板块表现落后市场。上周沪深 300 指数上涨 4.92%,环保板块上涨 3.36%,表现
落后市场 1.56 百分点。个股方面,国中水务、盛运股份和万邦达涨幅居前,仅神雾环保、瀚
蓝环境微跌。估值方面,板块整体 P/E(TTM)升至 35.03 倍,相对市场(沪深 300)P/E
上升 0.05 至 3.99 倍。

?    行业看点:国务院推进环境污染第三方治理,广东发布节能减排低碳发展行动方案。国务院
常务会议决定进一步引入社会资本参与水电、核电等项目,鼓励社会资本投资城镇供水供热、
污水垃圾处理、公共交通等,推行环境污染第三方治理。广东发布节能减排低碳发展行动方
案,明年底珠三角不见黄标车。广西住建厅印发了《广西壮族自治区开展县域农村生活垃圾
统筹治理试点实施方案》,提高农村生活垃圾的减量化、资源化和无害化处理水平。上海探索
"雾霾疾病"普查,鼓励开展空气污染相关呼吸性疾病高危因素研究。暗管排污废气直排,
福建挂牌督办 30 家企业。河北采取强制性减排措施,APEC 会议期间,重点控制区企业全程
停产限产。

?    一周随笔:三季报整体延续较快增速。总体来看,工程设备类环保公司前三季度营业收入、
净利润规模分别为 211.8、24.7 亿元,延续 24.6%、25.3%的较快增速。毛利率、净利率同
比基本持平,分别为 28.3%、11.7%。细分领域来看,固废及监测增长态势较为强劲(>30%),
水季节性较强(Q4 集中结算)使得全年数据或更具参考意义,大气由于非经、重组等因素整
体业绩增速较为平缓(+13.8%),但超低排放改造趋势兴起对于具备技术优势的相关上市公
司业绩正面影响已经开始显现(龙净环保 Q3 毛利率及预收账款均创历史新高、单季扣非增
速约 50%,菲达环保业绩增速亦近 90%)。展望未来,由于 Q3 一般为结算淡季,我们认为
全年增速有望在三季报基础上继续提升。前三季度行业经营性现金流净额为-17.6 亿元,与去
年同期(-16.2 亿元)相比变化不大,但 Q3 呈现一定好转迹象(+4.2 亿元),并有望随着年
底集中回款期到来而继续改善。

?    本周观点:雾霾及订单或为关注焦点。三季报披露完毕之后,近期市场关注点或有两个:(1)
随着 APEC 会议召开及北方供暖季到来的空气污染焦点问题,可关注大气类公司阶段性投资
机会;(2)PPP 及第三方治理示范项目逐步落地(财政部或于年内选取第一批示范建设项目),
预计后续上市公司市政及工业订单有望持续活跃。短期维持万邦达、龙净环保(超低排放改
造趋势兴起推动毛利率及预收账款创历史新高、Q3 单季扣非增速约 50%)、聚光科技、东江
环保推荐组合。

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