行业政策导向和企业竞争优势将成为衡量环保股投资价值的两大要素：环保产业属于典型的政策推动型行业，监控指标设定和奖惩措施将成为相应领域发展的最大推动力。对企业而言，上游设备提供商的竞争能力主要在体现在技术优势和市场扩张能力；运营商发展则更多依赖地域政策、异地复制和上下游扩张能力。

　　水污染治理“由量变到质变”：“十一五”COD纳入约束性指标引发污水厂大规模兴建，“十二五”氨氮则有望纳入总量控制，在继续推动污水厂建设同时将引发污染治理“由量变到质变”，并刺激MBR等高效脱氮除磷工艺推广，国内厂商的成本优势和技术经验也为行业迅速发展创造条件。

　　固废治理“后发优势显著”：相对水和大气污染的直观感受，固废污染更加隐蔽，近年垃圾围城频发使其受关注度显著提高，预计“十二五”投资需求有望翻两番，成为环保行业增长最快的子领域。垃圾焚烧、工业及危险废物处理或将提速，进行综合处置及回收利用的静脉产业园有望蓬勃兴起。

　　大气污染治理“从火电到汽车”：预期“十二五”NO、有望首次纳入总量控制，火电脱硝和机动车减排将成为实现目标的重要举措，前端低氮燃烧、发动机燃烧系统改造，后端尾气处理(如SCR)及催化剂领域有望迎来发展机遇；脱硫领域则可关注烧结机烟气治理和50:排放标准的进一步严格。

　　风险提示：地方政府迫于GDP考核及社会就业等压力导致节能减排执行力度弱于预期；部分细分领域竞争者激烈，价格战或压低行业盈利水平。

　　维持行业“强于大市”评级：作为七大新兴产业之首，我们依然坚定看好“十二五”期间环保行业发展，并维持“强于大市”评级。位于产业链上游的工程及设备公司更有可能直接受益于政策扶持，并展现高成长性；运营企业的资产整合以及向上游产业链拓展也同样蕴含较大投资机会。我们在三大污染治理领域重点推荐六家上市公司，分别是水领域的碧水源（300070）、兴蓉投资（000598），固废领域的桑德环境（000826）、中材国际（600970）和大气领域的威孚高科（000581）、龙净环保（600388）。