停牌近2个月后，随着3月12日武汉控股（600168.SH）的一纸公告，该公司资产重组大戏终于揭幕：装入大股东武汉水务集团除参股20%的汉西水厂外全部污水处理资产，置出公司的房地产及物业管理业务。同时，公司以发行股份的方式，购买置入资产

　　武汉控股2011年报显示，主业之一房地产业务，受宏调拖累业绩跳水，当年实现营业收入2.77亿元，同比减少43.64%；营业利润-1.27亿元，同比增亏0.76亿元。

　　中国水网一位分析师称，相较于自来水供应，污水处理毛利润较高，属朝阳产业。一旦重组完成，武汉控股将从现有的1家污水处理厂，增加到11座，从而改变公司受房地产周期影响、业绩波动巨大的困局。武汉控股亦由此华丽转身，变成一家专业的水务公司。

　　据水务集团2011年度第一期短融券募集说明书显示，污水处理业务占其营业收入的比重25%左右。2008至2010 年，水务集团污水处理的毛利率分别为1.7 亿元、1.8 亿元和1.72亿元。

　　武汉水务集团网站显示，该集团旗下污水处理资产由武汉市城市排水发展有限公司运营。水务集团合计建成污水处理厂9 座，年污水处理能力达到38418万吨，污水处理服务面积约382 平方公里，污水处理率达到82.4%。

　　武汉控股称，水务集团旗下的污水处理业务目前正在申请特许经营权。

　　记者了解到，武汉水务集团旗下除了拥有多家水厂外，还包括武汉市水务建设工程公司，武汉长江供水实业股份有限公司，武汉市新洲区阳逻供水实业有限公司。

　　市场人士担忧，本次重组之后， 武汉水务集团与武汉控股的自来水供应仍存同业竞争，此次重组，为何未装入武汉水务集团旗下的供水资产，从而实现武汉水务集团水务资产整体上市？

　　知情人士透露，武汉水务集团自来水销售属政府价格管控，盈利能力一般。装入自来水资产，难以通过监管部门审核。公开资料显示，截至2010 年末，水务集团实现营收17亿元，归属于母公司净利润则只有1797万元，自来水生产销售是拖累公司业绩的一个重要原因之一。此说法，未得到武汉水务集团方面证实。

　　中国水务网一位研究员亦证实，水务公司是重资产行业，尽管毛利率较高，但由于财务成本高，折旧高，盈利能力一般。

　　但无论如何， 对武汉控股来说，这是一次不得不进行的资产重组。

　　武汉控股与大股东水务集团有同业竞争嫌疑：前者有自来水生产销售、污水处理、长江隧道运营和房地产四大业务；后者则拥有供水、水务工程、污水处理和房地产四大业务。另外，武汉控股水务资产盘子过小，成长空间一般。水务集团拥有315万吨/日的供水能力和147万吨/日的污水处理能力，武汉控股的处理能力只占其40%和10%。

　　天相投顾研究员李毅在研报指出，武汉控股公司拥有宗关和白鹤嘴两座水厂，两水厂生产能力130万吨/日，主要为武汉汉口地区供水。而据武汉城市规划，汉口沿江被确定为金融、商贸和运输中心，原有的工业和生活单位将逐步搬迁至汉阳和武昌地区。“未来汉口地区用水需求增长趋缓。”李毅指出。武汉控股在污水处理上，资产则更小，只有沙湖一家处理厂，而大股东武汉水务集团则有8家。

　　知情人士透露，武汉控股水务资产偏小，抗风险能力较弱。2011年年报显示，水务业务收入1.90亿元，与去年基本持平，贡献营业利润2849.80万元，同比减少15.36%。而水处理业务波动主要是由于污水处理业务收入和利润双降所致。

　　除了内忧，还有外患。天相投顾的研究报告指出，武汉控股2011年的地产业务主要是“都市经典”小区一期三、四组团的销售，贡献收入和营业利润分别为8307.14万元和2436.51万元，同比分别减少72.15%和72.16%。2012年，该公司地产新项目“都市经典”二期和中北路039号地块商业地产项目尚处于开发的前期，预计2012年尚不能贡献收入。

　　资产质量一般的局限性，令武汉控股上市14年来裹足不前。而此次重组能否使武汉控股走出困境，仍有待观望。