2008年10月30日，合加资源与中国银河证券研究所联合举办了一次机构投资者见面会，投资者们就目前固废和水务产业状况及合加资源经营状况与公司高管进行了交流，合加资源董事长文一波，董事、总经理张景志、特邀嘉宾中国环保产业著名政策与市场专家傅涛博士以及部分公司高管出席了会议。会后，投资者们相继赴合加资源已建成运营的固废业务项目——北京阿苏卫生活垃圾处理厂、上海青浦生活垃圾综合处理厂进行考察。

　　产业源动力

　　环保产业作为朝阳产业早已成为社会各界的共识，合加资源董事长文一波认为，环保产业与铁路、医疗、教育这些经济支柱产业占据同等重要的地位甚至更为重要，因为环保行业与经济建设、人民生活质量密切相关。严峻的环境压力和政府的空前重视是促进中国环保产业发展的最大驱动因素，投资机会巨大。

　　目前我国有1/6的城市严重缺水，1/3的水体丧失了直接使用功能，近90%流经城市的河段受到污染。有178个城市生活污水集中处理率为零，占城市总数的35%；130个城市生活垃圾无害化处理率为零，占城市总数的26%；地级以上城市危险废弃物集中处理率为零的城市有80个。这组数据充分显示出治理环境污染已箭在弦上。

　　国家政策是环保产业发展的决定性力量，国家环境保护局升级为国家环境保护部即释放出最强烈的信号。“十一五”规划是中国环境政策的拐点，规划中明确规定“将主要污染物排放总量减少10%”的约束性指标，并要求各省市地区全面开征污水处理费，到2010年城市污水处理率将不低于70%，城市生活垃圾无害化处理率不低于60%，危险废弃物和医疗废物全部得到妥善处理。

　　“桑德从事环保行业已有15年历史了，以2002年城市基础设施市场化作为标志，产业格局逐步成型，市场竞争从无序到有序，一些企业迅速成长已初具规模，我们相信未来10-15年是行业发展千载难逢的好机会。”据文一波分析，目前环保投入每年约占GDP总值的1.3%—1.5%，如果把这个比重再提高一些，城市给排水、工业污水加上农业用水，水务市场空间非常广阔。巨大的市场空间为中国诞生世界级环保企业提供了充分的土壤，虽然我国经济近年来有较大发展，但是经济基础仍然薄弱，在这样的基础之上要解决世界级的环境问题，需要一个完善、高效运转的环境产业，也势必孕育出世界级的环保企业。

　　世界经济正面临着通胀高企和经济增长濒临衰退的双重风险，尽管中国环保产业同样存在一些不稳定因素，但增长仍然比较稳定。2006年统计，全国环境保护相关产业从业单位大约有3.5万家，金融危机迫使产业结构升级，会使市场份额更加集中，对管理规范、良性发展的环保企业是一次发展机遇。

　　清华大学环境系水业政策研究中心主任、中国水网和固废网总编傅涛从专业研究机构的角度对合加资源所处的水务和固废产业进行了阐述。他分析，我国城市供水普及率已达90%，已经具有国际先进水平，但是中国快速推进的城市化进程使城市供水的发展空间仍然很大。而污水处理行业从10年前污水处理量几乎为零到目前65%，发展更是突飞猛进，全国县城以上的污水处理厂现有1500座，预计2010年中国将达到2500座。相较水务发展，固体废弃物行业明显滞后，原因在于固废对环境影响形成过程迟缓而曲折，使人们对固废管理的重视程度不够，但这种情况必然会随着环境管理总体水平的提高而得到改善。中国传统固废行业主要停留在清扫、清运环节，近85%的城市生活垃圾采用单一填埋处理，没有真正实现无害化、减量化、资源化。可以说固废处理产业化进程刚刚开始，市场潜力十分巨大。

　　基业常青元素

　　合加资源的主营业务是固废处置工程系统集成业务和特定地区市政供水、污水处理项目的投资及运营服务业务两个板块。固废行业属于发展阶段，行业增长迅速；水务行业处于成熟阶段，整个行业增长放缓但现金流稳定，公司战略根据固废和水务两个子行业发展阶段不同，兼具稳定发展与高速增长的业务组合优势。

　　从未来发展趋势上，固废业务将是公司主营业务的核心。《2006年中国环境状况公报》显示，全国工业固体废弃物产生量为15.2亿吨，比2005年增加13%，且保持逐年增长态势。文一波说：“固废行业起步比水务晚5-10年，在市场初期进入这个领域利润可观。”另外，固废产业具有投资规模大、技术涉及多学科、工艺门类繁杂等特点，行业门槛比较高，也因此固废领域竞争远没有水业激烈。

　　合加资源在固废领域的布局和起点都很高。“从阿苏卫和青浦这两个示范项目可以看出，我们没有完全按照传统的既定法则去做，而是从处理技术、商业模式和管理方式上都做了有益的探索和创新。”公司通过对卫生填埋、堆肥、焚烧发电三种主流垃圾处理方式的对比，将三种方式有机结合，走出一条不同以往的、适合中国国情的生活垃圾综合处理之路。

　　“我们希望未来三年在固废领域完成产业布局，完善商业模式、技术流程、工艺参数和设备选型等各个环节，做好示范项目的建设，同时进行人才储备，扎扎实实地把基础打好。在此基础上，增加固废种类和延伸行业链条。” 从国际经验来看，固废处理的收入甚至会大于污水处理的收入。相信随着中国固废产业发展，合加资源获益匪浅。

　　2008年5月，合加资源获中国证监会批准公开增发不超过3000万股股票，募投资金4.47亿元，全部用于投资位于湖北咸宁的固废设备研发中心和制造基地，该项目达产后将形成年产162台套环保设备的生产能力。

　　合加资源董事、总经理张景志介绍，固废业务发展正处于设备制造和工程建设阶段，市场对固废设备有较大需求，而国内还没有专业的固废设备制造商，先期大都是采用进口设备，合加资源以前就是采取委托加工的方式，但往往受制于人，还存在技术外泄风险。国家从产业政策上支持企业自主研发制造国产设备以替代进口设备。从长远发展来看，设备制造更易于国际化，因此投资建设固废设备研发制造基地无论对公司还是行业都非常有意义。

　　有研究人士分析，设备基地项目建成投产后，将全方位提高企业的综合竞争力，增加固废业务的盈利模式，合加资源在国内固废处置行业的领先竞争优势将更加明显。

　　高速增长前景可期

　　我国“十一五”规划中包含固废投资2290亿元，在国债资金的支持下，在全国首批确立了12个省级危险废弃物综合处置项目，合加资源一举将其中湖北、甘肃、吉林、内蒙古东部地区4个项目收入囊中。合加资源已承建的固废处置项目有：北京阿苏卫生活垃圾综合处理厂项目、上海市青浦区生活垃圾综合处理厂项目、湖北省危险废物处理处置中心工程项目、甘肃省危险废弃物集中处理处置工程项目，此外还有数个生活垃圾项目即将实施。

　　“十一五”环保规划中强调，要加大城市垃圾处理费征收力度，我国正逐步推行城市垃圾处理收费制度，为固废处置行业提供了较大利润增长空间。

　　合加资源最大股东桑德集团是拥有15年历史的大型综合性环保集团，下辖境内外两家上市公司，在全国投资建设的自来水厂、污水处理厂、生活垃圾处理厂、危险废弃物处置中心已达50多个，连续5年被业界评为十大有影响力企业，北京阿苏卫生活垃圾综合处理厂、上海青浦区生活垃圾处理厂已成为业界标志性项目，其中阿苏卫处理能力1600吨/日，最大处理能力2000吨，是目前国内规模最大的生活垃圾综合处理厂。

　　除了品牌优势，合加资源还拥有技术优势、系统集成优势和规模优势。公司通过技术合作与开发，掌握了城市生活垃圾、工业及医疗危险废弃物、城市污泥和电子垃圾处置的最前沿技术，拥有翻堆装置、垃圾发酵产品的精制系统等多项专利技术以及循环流化床焚烧技术、磁选设备等专有技术。合加资源涉足生活垃圾、工业危险废弃物、医疗垃圾以及正在酝酿的城市污泥和电子垃圾，业务范围门类齐全，综合处理的技术思路独树一帜。对于不同规模、不同地区的项目市场，工艺路线灵活多变。

　　桑德集团是业内产业链最为完善的环保企业，同样，合加资源也拥有一条完整的产业利润链条。公司提供的固废处置工程的系统集成服务即基于固体废弃物处置工程技术服务基础上，系统性地提供固体废弃物处置工程的工程设计、施工承包、设备集成及安装调试等业务。通过系统集成，公司能够在工程设计、施工、设备等各环节合理控制和考量成本，使客户以最经济的成本、最短的时间获得最理想的方案或工程。合加资源董事、总经理张景志说：　“如果你对行业缺乏足够的了解，就很难成为一个合格的运营商。”基于对行业的全面了解，公司更易于把握行业的利润点，在业务链条中每一个环节中为公司带来收益，将这些环节整合在一起发挥出集中和放大效应。“你了解这个行业的每一个环节与在某些方面是门外汉，创造出的利润肯定不同。”这是合加资源有别于一些非专业的投资公司所具有的核心竞争优势所在。

　　不应忽略公司的水务业务，荆门夏家湾污水厂、江苏沭阳污水厂、江西南昌象湖污水厂、包头市南郊污水厂、宜昌市污水处理厂已投入稳定运营，日处理能量达70万吨，水处理规模处于国内中等水平。

　　作为环保产业的龙头上市公司，合加资源是目前国内A股市场唯一一家从事固废业务的上市公司，公司在2002年到2004年完成了资产置换和产业转型，2006年明确了以水务业务为公司生存基石、以固废业务为公司发展核心的战略发展目标，2008年首次完成募集资金，在证券市场普遍大跌的形势下，公司的高成长性和弱周期性得到证券市场的广泛关注。有专家在报告中宣称：“合加资源的高速成长是中国环保产业成长的缩影。”——其实，高速成长才刚刚开始。