90年代中后期，一众内地企业纷纷以红筹形式来港上市，曾掀起一股热潮。当年上市的红筹股中，近绩最好的必数北京控股(0392)，公司获注入管道燃气资产后成功转型，佳绩在业绩中展现，前景看俏，可逢低吸纳。

　　北控08年赚22.8亿元，增长54%，每股盈利增长17%。07年获注入的管道燃气业务，今年全面提供盈利，催谷总盈利大升。全年北控管道燃气业务营业额达到102亿元，贡献14.8亿元纯利，成为北控最大的盈利来源。北控前年获注的北京燃气，可谓物超所值。当时北控以116亿元收购燃气业务全部权益，以今天的盈利贡献看来，这项收购可谓本小利大。再者，北控当年以现金加股票方式收购，没有令集团的负债比率提高。

　　京公用企业 受惠经济起飞

　　北控的供气范围，包括北京市区所有地方，以及通州、顺义等市郊，展望未来，随北京市面积逐渐扩大，以及天然气使用的普及，北控燃气业务尚有一定增长空间。至于污水处理及供水业务，成为了集团第2大盈利来源，其中供水业务中，北京第九水厂溢利达1.9亿元，另外北控水务(0371)从事污水处理业务，于8月至12月的业绩期内，为集团贡献3792万元盈利。

　　北控第3大盈利来源啤酒业务，表现亦令人满意。虽然北京地区在奥运期间实施物流管制，但无阻旗下燕京啤酒销情做好，全年销售量增长5%，并成功透过加价扩大毛利率，致使盈利增加25%至2.1亿元；至于公路业务，盈利则有所倒退。

　　经过重组后，北控已成为专注发展公用事业的企业，盈利稳定性高。现时，集团除了啤酒业务外，燃气、供水、污水处理及公路4项业务皆为垄断性的公用事业。这4项业务，已占北控盈利九成，稳定性可媲美香港的公用股中电(0002)和港灯(0006)，兼且受惠北京的经济增长，在现时经济放缓的环境下，有一定的吸引力。

　　憧憬获母注资 市盈率16倍合理

　　令投资者较为失望的，是北控降低了派息比率。集团派发末期息40仙，特别股息5仙，连同中期息20仙，全年共派息65仙，派息比例32%，比去年的36%为低。不过，北控的母公司有机会继续以「折扣价」向北控注入优质资产，北控势必受益良多，现价预测市盈率16.1倍，算是合理，是逢低吸纳的好选择。