1.事件2011年7月19日,维尔利公告2011年中报:公司上半年实现营业收入12461万元,同比增长36.31%,实现营业利润2538万元,同比增长10.25%,实现归属于上市公司净利润2163万元,同比增长8.79%,实现每股收益0.47元,同比减少6%。
    2.我们的分析与判断 
    (一)公司上半年业绩低于我们预期我们前期预测公司上半年净利润同比增长不会低于40%,但实际上公司净利润的增长幅度低于收入的增长,主要原因是报告期内公司新建的办公楼、厂房落成并投入使用,相应的固定资产折旧增加,同时,公司报告期内相继在北京、重庆成立驻外业务机构,业务、工程、技术、研发人员规模也在报告期内进行了适当的扩张,导致公司相关的办公、差旅、研发、薪酬等相关费用较去年同期有较大幅度的增长。
    (二)看好垃圾渗滤液处理市场前景我国每年产生近1.5亿吨城市生活垃圾,垃圾累积堆存量已高达70亿吨,目前垃圾渗滤液日均产生量已超过12万吨,若不加以妥善处理,会对地下水、地表水和土壤层及周边环境造成严重污染,垃圾渗滤液达标处理已经刻不容缓。《生活垃圾填埋场污染控制标准》的颁布实施,促进了垃圾渗滤液处理行业的快速发展,另外我国环境污染治理对垃圾渗滤液投资的逐年增加,也保证了垃圾渗滤液处理行业的持续发展。我们预计“十二五”期间我国垃圾渗滤液处理市场需求至少有100亿元,年均增长率不会低于30%。
    (三)公司未来业绩有望继续高速增长公司未来五年将进入高速发展“黄金期”:公司计划继续大力拓展国内大中型垃圾渗滤液处理项目,进一步巩固和提升公司在国内大中型项目的市场占有率;依托集成标准化集装箱设备,积极拓展小型渗滤液处理项目;继续大力拓展委托运营业务;积极实施公司产业链延伸,尝试拓展有机垃圾的综合处理业务;并继续推广和承接垃圾渗滤液处理工程的BOT、BT建设模式,以进一步提升行业的竞争门槛,巩固公司在行业内的核心竞争力。
    3.投资建议我们预测公司2011-2013年营业收入分别为3.1亿、4.9亿、8.2亿元,EPS分别为1.26、2.08、3.41元,对应当前PE分别为40X、24X、15X。我们认为我国生活垃圾渗滤液处理行业正在进入成长期,看好公司未来发展前景,预计未来业绩将高速增长,但短期股价存在一定估值压力,因此首次给予“谨慎推荐”投资评级。