2011年1-6月,公司实现主营业务收入2.00亿元,剔除不可比因素后同比增长16.4%;营业利润6926万元,同比增长25.23%;净利润6002万元,同比增长26.40%;摊薄每股收益0.19元。

    作为公司主要收入来源的污水处理整体解决方案业务毛利率增长显著。公司上半年污水处理整体解决方案业务毛利率同比上升7.18个百分点至52.17%,这表明公司主体业务的盈利能力增加,公司获得客户的认可。

    市政建设工程成为公司重要业务板块。公司通过收购北京久安建设投资集团有限公司50.15%的股权进入市政建设工程领域,上半年该项业务取得3380万的营业收入,成为公司的重要业务板块,然而这项业务的毛利率相对较低,只有17.50%,这对公司总体毛利率造成一定的负面影响。

    设立无锡碧水源丽阳膜科技有限公司为公司开拓南方市场提供支持。公司与三菱丽阳株式会社合资在无锡设立膜公司,将对公司在南方地区的业务发展提供支持,降低公司供货的成本,提高公司的竞争力,也提高公司未来的膜产品自给率。

    公司新设北京碧水源固体废物处理科技有限公司,未来可能在固废处理领域获得进展。公司8月5日成立了北京碧水源固体废物处理科技有限公司,公司将从擅长的污水处理入手,发展污泥处理业务,未来可能想固废处理的其他领域扩展。

    我们看好公司的业务模式。我们看好公司通过与各地政府合作设立子公司以进入当地市场,通过对子公司供货发展公司业务的这种业务模式,认为这是很好的方法,通过利益共享降低了公司开拓市场的难度。公司5月13日公司与云南省水务产业投资有限公司合资成立云南水务产业发展有限责任公司,6月21日即中标昆明滇投的昆明市第九、第十污水处理厂BT项目充分说明了这点。目前公司用这种方式已经成立了湖南碧水源、南京城建环保水务投资有限公司、昆明滇投碧水源和云南水务产业发展有限责任公司四家公司,这将对公司在这些市场开拓业务形成明显的支撑性作用。

    作为污水处理整体解决方案提供专家,将受益于环境敏感地区的污水处理标准升级。我国环渤海地区、环太湖地区、环滇池地区、南水北调地区等我国水环境敏感地区人口密度大,环境容量相对较小,现在的污水处理标准已经无法保证水体质量,未来的污水处理标准升级将不可避免,公司作为污水处理整理处理方案提供专家,未来将充分受益于此。

    我们预计公司2011年、2012年和2013年的EPS分别为1.05、1.70和2.64元,按照最新收盘价46.89元,公司2011年、2012年和2013年PE分别为45、28和18倍,我们维持公司推荐的评级。