上周表现：板块表现领先市场。上周市场呈上涨格局，沪深 300 上涨 3.1%，环保板块上
涨 5.4%，表现领先市场 2.3 个百分点。个股方面，先河环保、雪迪龙、中电环保及桑德
环境涨超过 10%，仅万邦达出现下跌。估值方面，板块整体估值水平 P/E（TTM）上升
至 35.4 倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周上涨 0.1 至 4.1 倍。
?    行业看点：顶层设计完善，各地落实加速。中央全面深化改革领导小组下设经济体制和
生态文明体制改革专项小组，生态文明制度建设顶层设计不断完善。2014 年中央一号文
件公布，有利于推动农村环境保护工作深入开展。地方环保政策逐步从总量控制向具体
手段落实，例如陕西确定治污降霾五年计划，2017 年全省煤炭消费总量控制在 1.38 亿
吨；河北市县将有权制定差别电价，倒逼高耗能企业优胜劣汰；湖北高票表决通过最严
"水法"，对造成水污染的企业和个人加大处罚力度，实行按日处罚，不设上限，加大了
对政府的追责力度。2014 作为改革年，自上而下的具体举措有望持续出台。
?    一周随笔：农村环保市场有望逐步启动。2013 年 10 月，习近平、李克强先后就改善农
村人居环境作出重要指示，明确提出要加强农村基础设施建设和环境整治；2013  年  11
月，《农村生活污水处理项目建设与投资指南》等 5 部相关法规条例出台，政府对于农村
环境问题重视程度空前，结合各级财政支持有望逐步启动相关市场。在此背景下，上市
环保公司（特别是民营背景）针对农村环保蓝海市场的布局也已展开。国中水务近期与
山东省 200 个示范镇的供排水建设项目达成战略合作意向，基于并购获取的海外先进水
处理技术，通过类 BOT（收水费）或直接销售设备等方式推进具体项目实施。此外，桑
德国际早在  2011 年便进军乡镇及农村环境治理领域，创新  SMART  技术解决方案并以
PPP 模式实施湖南长沙 18 个乡镇污水处理项目，随后亦陆续获得抚顺、姜堰、泗阳等
多个项目，未来计划占据我国乡镇污水处理市场的  15%~20%。我们认为，在农村市场
启动初期，项目示范效果可能比短期的盈利情况要更加重要，推广具备经济性的技术路
线、探索适宜的运作模式、建立良好的市场口碑将是未来获取更大市场利益的关键所在。
?    本周观点：提前布局环保 2 月行情。目前主流工程设备类环保公司 2014 年 P/E 普遍在
25~30 倍之间。随着业绩预告披露期过去，环保板块有望在前期调整带来足够安全边际、
2014~2015 年业绩成长性依然确定以及 3 月"两会"政策预期三重因素推动下迎来阶段
性行情，建议提前进行布局，标的选择四条主线：依然首推具备较大市值成长空间的瀚
蓝环境；前期调整带来足够安全边际、中长期成长性确定的碧水源、桑德环境；业绩弹
性较大、外延式扩张预期较强的盛运股份、天壕节能；前期调整幅度较大的东江环保、
中电远达、龙净环保等。