近日，国内PE巨头弘毅投资以近18亿元入股上海城投控股，获10%股权。弘毅投资总裁赵令欢此前在接受21世纪经济报道专访时曾表示，选择上海城投看重的是其环境产业，这部分已经在上海尝试出一种既可以盈利，又可以做到国策特别支持的业务。

　　资本市场看好环保产业，印证了这一行业前所未有的发展机遇。由于节能环保产业外部经济的特殊性，政府是环境治理的责任主体，更是环境消费最主要的支付主体。因而，伴随着市政市场的开放，以及政府服务采购体系的建立和完善，更大规模的社会资本会涌入这一细分领域。

　　尤其是在市政污水处理行业，资本投资热情极高。据中国水网调研获取的样本企业项目信息，近年来市政污水项目成为水务企业主要的投资方向，截至2013年12月，市政污水投资项目676个，占水务企业投资比重达71%。

　　新型城镇化机遇

　　存量市场基数巨大。市政污水处理行业，作为水务市场中的一个细分领域，不同于工业污水处理，单是存量市场——占我国人口总量约52%的7亿城镇居民，其日常生活污水已是刚需大单。

　　本世纪以来，污水排放结构发生变化，生活污水排放量的增速甚至快于工业污水。2000-2011这十年间，市政污水处理排放量复合增速为6.4%，高于工业污水1.3%的增速。据环保部数据，2012年全国城镇生活污水排放量462.7亿吨，比上年增加8.1%；占废水排放总量的67.6%，比上年增加2.7个百分点。

　　城镇化扩充新兴增量空间。按照《国家新型城镇化规划（2014-2020）》，到2020年，我国常住人口城镇化率达到60%左右，需提高6.3个百分点；户籍人口城镇化率要达到45%左右，需提高9个百分点；此外努力实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户。

　　《规划》同时在污水处理方面做了配套规定（表1）。随着城镇化的推进，城镇污水处理率需提高近6个百分点，污水处理行业的蛋糕无疑将做大。

　　根据国家发改委投资所副所长杨萍的统计，现阶段城镇化率每提高一个百分点，会带来巨大的基础设施投资空间，2011年一个点对应的基础设施投资规模约为380亿。

　　经济发展提升水质标准。生活水平提高，用水供需紧张关系将进一步加剧，必然会推动市政污水处理行业的发展，包括污水处理硬件和软件领域。

　　据住建部最新数据显示，截至今年3月底，全国建成污水处理厂3622座，一季度增加109座。事实上，从2009年起，污水处理厂建设开始步入快速处理增加阶段。值得注意的是，县城污水厂建设增速一直高于城市，这也印证了县域市场的后发增长潜力（表2）。

　　今年7月，首创股份斥资1.28亿元增资并收购苏州嘉净环保科技公司51%股权，大举进入小城镇污水处理市场。

　　与此同时，全国已建成的三千多座污水处理厂，也意味着庞大的运营服务市场，这将为主营业务为污水处理服务的企业带来机会。

　　行业受益样本：差异化攻城略地

　　21世纪宏观研究院认为，在宏观市场扩容的利好形势下，对于微观企业主体而言，投资市政污水处理行业，需要精准定位核心竞争力，以及厘清盈利模式。而在整个行业市场分散未饱和的市场下，行业并购步伐也在加快，企业有望通过差异化策略分享市场红利。

　　技术创新企业起点相对较低，受政策导向青睐。碧水源入选“2012福布斯中国最具潜力上市公司”，其作为一家2001年创建、注册资金1.1亿元的轻资产技术创新型企业，专注膜技术的研发。截至2013年，碧水源新增专利63项，正在申请且被受理专利37项。

　　作为我国MBR水处理领域的领先者，碧水源承担了8项国家级科研项目，其与北航合作研发的膜生物反应器和净水技术在“月宫一号”全面应用，实现了模拟太空水循环的成功。2013年研究开发总额8278.98万元，比2012年提高32%，其中资本化占比13.78%。

　　而技术创新主导的企业，与政府当下鼓励节能环保产业发展的导向一致，有望获得结构性机会。据碧水源2013年年报显示，当期损益的政府补助为2073.16万元，比2012年提高244%。

　　投融资模式多元化，以BOT、BT为主。多年以来我国城市市政污水处理一直以政府为主进行投融资活动，在社会资本拥有进入牌照后，与政府的合作模式也逐渐多元化。比如EPC（工程承包）、EP（设备系统集成）、BT（建设-移交）、BOT（建设-经营-转让）、PPP（公私合伙或合营）等模式。

　　依靠与政府合作所建立的成熟BOT、BT模式，上海巴安水务(300262,股吧)的市政污水业务在2013年再度异地扩张：广西象州县工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂项目、沧州渤海新区海水淡化项目、锦州市政供水项目等。

　　在巴安水务采用BT模式运作的石家庄桥东污水处理项目中，总投资3.5亿元，包括项目施工、劳务、管理的各项工作和材料、设备、利润、税金及政策性文件规定的其它费用等全部费用。其BT运作模式为，巴安水务注册500万成立全资子公司——石家庄冀安环保能源工程有限公司，负责该项目融资、建设。项目建设资金回购由项目前期费用、项目建设费用和回购期利息三部分组成，分三年按照50%、30%、20%的比例依次回购。公司2014年中报预告，该项目1.71亿元回购款预计三季度回收。

　　据中国水网统计，截至2011年底，全国城镇投运的3100多座污水处理厂，从数量来看，市场化运营程度约为50%，其中BOT项目数量占大多数，长期合作方式的不多，一般而言BOT模式可为公司提供稳定的现金流收入。

　　市场集中度较低，可进入空间较大。在市场化推进过程中，水务市场形成了以跨国水务巨头、国有大型水务集团、中小民营企业并存的多元化格局，但在市政污水处理行业中，寡头或多头垄断的局面并未形成，后进入企业仍有望分得一杯羹。

　　根据中国水网《中国城市污水处理行业研究报告》，截至2012年12月31日，按市场化运作获得的控股、参股项目合计污水处理总能力排名，前10名企业所占市场份额合计为25.03%（见表3）。但单个企业污水处理市场集中度较低，最大的水务集团其服务市场份额也仅为6.53%。

　　巴安水务从2006年建成首个城市污水处理厂，不到8年时间，这家立足于上海的民营上市公司，业务版图除了长三角区域，迅速扩张至山东、河北、辽宁、广西、贵州等省区。

　　差异化策略细分市场。按水务企业提供的服务分类，可大致分为三类，一是解决方案提供商，如华北设计研究院、北京市政院等，这一块基本由政府选择工程设计提供者；二是综合环境服务提供商，比如北控水务、首创股份、中环水务、中国水务投资、桑德集团、碧水源等，由专攻某几块到全链条服务将是今后水务行业发展的趋势；三是专业运营服务商，如威立雅水务、苏伊士水务等，相对而言国际水务巨头在长期运营能力上更有优势。