回顾与展望

?    上周表现：板块表现领先市场。上周沪深 300 指数上涨 0.64%，环保板块上涨 2.99%，表现
领先市场  2.34 个百分点。个股方面，菲达环保、先河环保及科林环保涨幅居前，仅格林美、
重庆水务及江南水务微跌。估值方面，板块整体 P/E（TTM）升至 36.35 倍，相对市场（沪
深 300）P/E 上升 0.13 至 4.14 倍。

?    行业看点：水权改革将成立国字头交易所，多地启动重污染应急预案。全国性水权交易所构
建框架已经形成，具体方案或于近期上报国务院，水资源领域的"混改"也有望破局，水利
部也表示力争控制 2020 年全国用水总量为 6,700 亿立方米。近日京津冀及周边地区出现持续
重度污染状态，北京启动今年下半年首个空气重污染预警，天津市启动重污染天气蓝色（Ⅳ
级）预警应急响应，《中共北京市委关于巡视整改情况的通报》对外发布，指出将坚决调整疏
解非首都核心功能，计划到 2016 年让 1,200 家工业污染企业退出北京。。山西限期治理四大
行业，全省 75 家企业要全部建成治污工程。河北实现县级空气自动监测站全覆盖，考核延伸
到县。

?    一周随笔：改善空气质量任重道远。今年以来，我国 74 个重点城市整体空气质量相比去年还
是出现了较为明显好转，除 7 月份以外的单月超标天数比例下降幅度均在 5 个百分点以上，8
月降幅更是达 13.7 个百分点。除了"气十条"出台后推动治污不断深化之外，更为主要的原
因可能是今年的气象条件相比去年比较极端的情况有了明显改善。"中国清洁空气联盟"相关
政策报告数据显示，即便能够全面落实现有减排政策，距离京津冀  2017  年  PM2.5 浓度相比
3
2012 年下降 25%、北京 PM 2.5 年均浓度控制在 60?g/m  的既定目标或仍有一定距离，因此报
告选取推荐了煤炭  100%洗选、柴油车加装颗粒物捕集器、削减钢铁产量、河北/天津地区的
钢铁/水泥/炼焦行业除尘设施全面升级改造、燃煤供热锅炉安装脱硝设施等十项强化措施。此
外，三部委也于 9 月正式印发《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020 年）》，进一
步强化煤电烟气治理设施改造力度。从目前措施来看，政策倾向于把减排确定性较高领域的
治理效果尽可能做到极致（例如超低排放），因为即便如此我们依然要面临气象条件变化、周
边区域减排效果以及针对民用部门相关措施仍有待细化等诸多不确定性因素对于  2017  年是
否能够最终达标的影响。上周重度雾霾再起表明城市空气质量改善依然任重道远（特别是京
津冀地区），而短期来看似乎"大风"依然是最为有效的解决之道，暂无他法。

?    本周观点：雾霾推动板块整体活跃，短期继续关注水及并购主线。上周京津冀地区出现的年
内首次较为严重的雾霾推动大气及整个板块处于活跃态势，周末天气状况由于大风起而有了
显著好转。随着 11 月供暖季节临近，预计未来天气因素仍有望成为板块表现的潜在催化剂，
当然其不可预测性也较强。基于政策预期及事件性因素，短期组合我们依然建议关注水处理
及并购重组两条主线，维持万邦达、碧水源、瀚蓝环境、桑德环境组合不变。