回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周沪深 300 指数下跌 2.09%，环保板块下跌 3.90%，表现
落后市场 1.81 个百分点。个股方面，聚光科技涨幅超 14%，科林环保、龙源技术及碧水源跌
幅居前。估值方面，板块整体 P/E（TTM）降至 33.59 倍，相对市场（沪深 300）P/E 下降
0.08 至 3.95 倍。

?    行业看点：新环保法实施细则"亮剑"，河北空气质量挂钩指标替代。新修订的《环境保护法》
将于 2015 年 1 月 1 日起实施。主要规定了按日计罚的适用条件、实施程序、计罚期限、处
罚金额和处罚次数，力求全面破解环境违法成本过低的难题。河北改革和优化建设项目主要
污染物排放总量核定工作，空气质量挂钩指标替代。海南印发年度大气污染防治实施计划，
海口 PM  2.5 浓度保持去年水平。创新环保产业发展模式，宜兴环科园成立环境医院。江苏全
面监控燃煤机组排放，为监管污染物排放提供数据支撑。

?    一周随笔：创新环境治理投融资机制。国务院常务会议强调创新投融资机制，在更多领域向
社会投资特别是民间资本敞开大门。在市政领域，"鼓励社会资本??投资城镇供水供热、污
水垃圾处理、公共交通等"，"市政基础设施可交由社会资本运营管理"。由此可见，未来社会
资本将更多参与城市环境相关基础设施建设，这些也是目前收付费机制较为完善的领域，从
而有助于保证项目中长期稳定而合理的回报预期，并且由社会资本运营管理对于效率提升、
效果改善或将起到显著改善。在工业领域，会议提出"推行环境污染第三方治理，推进政府
向社会购买环境监测服务"，这与此前十八届三中全会重要决定的精神保持一致，未来"污染
者付费、专业化治理"新模式将不断推广，而第三方监测的实施也有助于保障数据真实性，
从而督促企业实施治污。在融资方式创新方面，会议要求"积极推广政府与社会资本合作（PPP）
模式，使社会投资和政府投资相辅相成"。在现有较为成熟的 BOT 模式基础上，未来合资
/TOT/ROT 等多种项目模式有望得到更为广泛应用，以形成新的利益、风险共担机制，而优
先引入社会资本的项目也将得到政府投资的多种形式支持。此外，利用排污权、收费权、购
买服务协议、预期收益等进行贷款在以前个别项目上虽有过尝试但范围有限，预计未来实施
案例将不断增多，而预计拥有稳定持续收费权的项目在融资方面将更加便利。

?    本周观点：市政&工业明确思路助政策及订单预期渐强。上周五国务院常务会议决定创新投
融资机制，并较为明确提出了市政领域推广 PPP，工业领域开展第三方治理的思路，预计财
政部、发改委等相关部门后续将陆续出台配套政策以具体落实，而基础设施建设及工业治污
项目也有望逐步落地，政策+订单将是 Q4 板块表现的重要催化剂。此外，随着 APEC 会议临
近，京津冀天气日益成为关注焦点，从目前信息看未来一段时间内雾霾仍将反复，也在一定
程度上有助于板块活跃。短期推荐方面，依然维持工业水气渣治理及监测类相关标的，具体
为万邦达、聚光科技、东江环保、龙净环保。