日前，三峡集团再次对北控水务作出增持，每股均价3.12港元，涉资约1,367万港元，持股比例升至11.01%。

不得不提的是，这是三峡集团于5月4日持股增加逾10%、并被视为主要股东后于短期内的再次增持。

事实上，自去年1月入股北控水务以来，三峡集团已经持续增持长达一年多，而根据当时的合作协议，三峡集团只要持股达10%，便有权提名北控水务一名董事。

目前门槛已达到，但三峡集团仍然进一步增持，明显不为别的，只为绑定双方为更紧密的关系。

一、在长江实现更多的合作

先回顾一下近大半年来双方合作推进。

2019年10月，双方联合成立长江绿色发展基金有限公司，目的为募集长江绿色发展基金。

2019年11月，先后于南京市和长沙市设立合营双平台公司，以推进双方在当地的合作。

资料来源：北控水务

值得留意，在上述四家公司，三峡集团控股其中两家水务投资公司，北控水务则控股另外两家专注的水务公司，而这背后便是“双平台”模式的精髓。

一方面，这能有效整合国有资本实力和专业资金能力，让各方面发挥自身优势，带来更好的协同效应。

另一方面，北控水务不但能输出自身技术和优势，同时进一步围绕轻资产模式进行战略转型。

截止目前，双方的项目总投资达到47.2亿元，估算涉及水量处理规模达到18万吨/日，而相关项目均处于岳阳市，并且其中岳阳市中心城区污水综合治理PPP项目(一期)中，北控水务出资仅占项目总投资的4.8%左右。

资料来源：北控水务

由于岳阳只是三峡集团开展长江大保护的首批四个试点城市之一，其余三个为湖北宜昌、江西九江以及安徽芜湖。

因此可预期，随着后续更多城市项目推进，也将为北控水务和三峡集团带来更多合作机会。

资料来源：网络

而且，随着岳阳项目的落地建设，有望成为双方新模式合作下的治水名片，并作为与其他城市对接沟通的示范案例。

今年3月，南京市江宁区政府便与北控水务、三峡集团签署了合作框架协议。

根据协议，2020年，三方合作建设投资和规模约15亿元，推动江宁环境集团约50亿元生态环保资产市场化运作。

刚于5月，三峡集团和北控水务的南京双平台公司成功落户江宁区，已准备好加快推进相关地区的水环境质量提升。

三峡集团不断增持北控水务的背后，显然与上述的长江大保护项目、以及与不同方的合作有着相辅相成的作用。

二、2020年的发展方针

目前2020年已过去接近一半，而在疫情的不确定性下，北控水务也对今年的增长给出了相当保守的指引，预期水务类项目新增水量为300万吨/天，而盈利将好于2019年。

换句话说，即使面对疫情，集团今年仍将实现稳健增长，也意味按目前股价计算，大机率能维持逾6%的股息率。

一方面，集团所有的水厂均正常，在建污水处理厂和供水项目均已全面复工，而3月时复工率为83%，因此预计疫情对全年影响非常有限。

另一方面，北控水务自今年以来已不断拿下项目，包括成都龙泉驿区水环境PPP项目、坊子区污水处理及管网设施PPP项目、宁德市中心城区水系综合治理工程EPC+O项目等。其中，龙泉驿区项目规模更达到25.62亿。

此外，北控水务亦将继续专注于轻资产战略，以平衡流和盈利增长，预计轻资产项目对总收入的贡献将扩大至26-28%(2019年为 23%)而全年资本支出计划约120亿港元，净负债率将维持平稳。

资料来源：Morgan Stanley

三、结语

近期除了三峡集团持续增持外，实际上还有一个更值得留意的，就是4月份时与联合发布印发有关REITs的试点政策。

相关政策不但鼓励具有稳定收益流、投资回报良好的基础设施资产以REITs的形式进行公售，更特别指出污水处理设施是重点行业之一。

对北控水务来说，这自然是一个改善资产负债表、释放现有项目价值的良好机会。

集团目前市净率不足0.8倍，处于折价水平，而资产出表意味着其股东价值将得到明显增厚。

此外，REITs有望成为行业发展的重要资金通道，并利好具备优势的龙头转型轻资产化，而再配合与三峡集团的“双平台”合作模式，北控水务的净负债比率有望加速下降。