中国天楹（证券代码：000035）近日发布公告称，公司将以现金方式向GlobalMoledo,S.L.U.出售其所持Urbaser100%股权。

此前曾传出中国天楹考虑出售全资子公司Urbaser的消息，当时中国天楹的出售意愿约有30%的股份，以此筹资不超过6亿美元。

2018年，中国天楹以约88.82亿元将Urbaser收入囊中。当年度国内环境产业收并购案涉及金额达565亿元人民币，其中中国天楹收购Urbaser案例创下当年并购金额第二。

财务数据显示，Urbaser2016年、2017年及2018年1至4月分别实现营业收入128.19亿元、135.83亿元和48.01亿元，对应的综合毛利率分别为13.68%、13.66%和13.14%，综合毛利率保持稳定。

根据中国天楹披露的《业绩承诺补偿协议》，Urbaser承诺2019年度、2020年度和2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于5,127万欧元、5,368万欧元、5,571万欧元。

实际上，2019年度Urbaser实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为6,233万欧元，折合人民币4.8亿元；2020归母净利润为6,002万欧元，折合人民币4.7亿元，两年实现净利润超过9.5亿元。也就是说，Urbaser最近两年已经超额完成业绩。

实际上，最近两年，正是通过并表Urbaser公司，中国天楹的经营业绩和资产规模实现了爆发式增长。以并购后第一个财年2019年为例，从地区对比来看，去除新增的欧洲和美洲地区业务，原中国天楹的国内地区和亚洲其他地区的营业收入为8.9亿元，占总营收的比重是11.09%，2018年同期为8.63亿元，同比仅增长3.11%。

但是，中国天楹2019年度营业总收入185.9亿元，较2018年增长9倍；实现归属于上市公司股东的净利润达7.1亿元，较2018年增长229.3%；归属于上市公司股东的净资产达108亿元，较2018年末增长233.5%。总资产达473亿元，较上年末增长4倍多；可见收入的大幅增长主要是由于并表Urbaser公司带来的贡献。

但是，中国天楹花出去的88.82亿元，使其负债率也迅速上升到70%以上，高于行业平均值。商誉高达61.26亿元，也就是真正意义上收购的净资产是27.56亿元，溢价率高达222.23%，这桩买卖实在昂贵。

截止2020年，中国天楹短期借款35亿，长期借款155亿，分别占总资产的6.9%和30.8%，年末账面货币资金不足11亿元。而截止到今年一季度，一年内到期非流动负债约25亿。

这或许就是中国天楹急于出售Urbaser的真正原因了。