全球经济逐步回暖之际，如何撤出危机期间实行的宽松货币政策成为各国经济议程中的主题。而来自业内的普遍观点是，鉴于复苏脚步快于发达经济体，且通胀阴影隐现，新兴市场较发达经济体将更早加息。

　　通胀魅影隐现

　　随着经济强势复苏和大宗商品价格回升，2009年下半年开始部分新兴市场和资源型经济体通胀压力迅速抬头。数据显示，印度2009年12月的通胀率高达14.9%，越南2010年1月的通胀率亦高达7.6%，而受本币升值和货币供给过快的影响，韩国和印尼2010年1月通胀率也分别达到3.1%和3.7%。

　　中国的通胀预期也在持续升温。去年12月中国消费者物价指数(CPI)跃升至1.9%，对此野村证券中国区首席经济学家孙明春认为，这重新点燃了自2008年中以来一直沉寂的通胀担忧，但通胀率的跃升主要是由于中国北方出现意外暴雪天气所致。孙明春预计，今年4月份开始中国CPI通胀率会呈现更平坦的走势，但在此之前通胀担忧可能会先继续增强，之后再消退。野村将对2010年中国全年CPI通胀的预期从此前的2.5%略微调升至2.8%。

　　分析人士普遍认为，在经济持续复苏和大宗商品价格继续上涨的带动下，2010年新兴市场的通胀水平很可能继续走高，整体水平将远高于发达经济体。据国际货币基金组织(IMF)预计，新兴市场2010年通胀率将达到6.2%，远高于发达经济体的1.3%，其中“金砖四国”中的中国和巴西通胀率在2010年会出现缓慢上升，但仅处于温和通胀状态，而印度和俄罗斯则可能出现高达两位数的通胀率。

　　开启加息大幕

　　英国资产管理巨头安本资产认为，假如商品价格特别是食品价格上升，则将推高通胀。亚洲国家的通胀有可能导致央行提早加息，但假如商品价格下跌，则可能对俄罗斯等国不利。

　　事实上，加息大幕早已由新兴经济体开启。去年8月24日，以色列成为此轮金融危机过后全球第一个加息的国家，澳大利亚紧随其后，在去年10月至12月期间连续三次加息，越南也在巨大的通胀压力下展开行动，在加息的同时宣布本币贬值。

　　分析人士认为，真正的全球加息大潮将逐步展开。预计在2010年上半年经济确立进入上行周期后，以印度、韩国、印尼为代表的新兴市场经济体有望继越南之后加息，这也将使得新兴市场整体领先于发达经济体步入加息队列。

　　一般来说，发达经济体加息时间通常落后于新兴经济体。业内人士在对美国过去二十年间的三轮加息周期和日本1988至1991年加息周期的数据研究后表示，发达经济体利率变动相对于CPI变化具有一定的滞后性，往往在通货膨胀率达到至少2%之后才会加息。最新数据显示，美国去年第四季度的核心CPI为1.4%。

　　政策料难剧烈收紧

　　渣打银行在1月初发布的汇市展望报告中表示，近期发达经济体市场的经济产能过剩不会引发通胀，而新兴市场特别是消费没有出现下滑或停滞的地区，通胀前景会比较复杂，“预计除日本外亚洲地区将有多个经济体在2010年收紧货币政策。”

　　摩根大通预计，一些亚洲国家可能于初春升息，但力度不大。目前新兴亚洲国家的平均利率将仍较美国经济学家泰勒的“泰勒法则”利率水平低3个百分点。安本资产认为，美联储可能最早于6月份开始加息，但较大可能是于第三季度实行，而“鉴于大部分新兴市场央行的减息周期已经完结，预计他们将早于十国集团退出市场。”

　　近期一些有关中国收紧货币政策的传闻对全球股市造成一定影响。对此野村证券中国区首席经济学家孙明春认为，中国今年不会持续大幅紧缩信贷政策，因为激进的信贷紧缩不但不会有助于缓解通胀压力，反而可能令2011年的通胀更难以控制。他预计，为了避免负的实际利率，今年中国央行会加息81个基点。

　　巴克莱资本分析师表示，尽管印度央行近期对通胀发出警告，并调高银行准备金率75个基点，但“一些亚洲央行的会议明确表明决策者仍显谨慎，因此可能出现加息被拖延的风险。”野村证券亚洲首席经济学家苏伯莱曼看法类似，他提出亚洲国家面临的部分风险可能来自政策制定者对撤出财政刺激政策小心谨慎。