首创股份开年三大利是:并购贷款落定+18亿可转债即发+水价将上调

万众瞩目的第一笔并购贷款花落首创股份,紧接着1月6日公司股东大会又批准公开发行不超过18亿元的分离交易可转债议案,首创股份利好消息不断,昨日股市一开盘便直接跳空封死涨停。不过第一创业证券分析师秦燕表示,最直接的利好其实是北京水价即将上调的消息。

可转债发行不乐观

1月6日首创股东大会批准发行不超过18亿元的分离交易可转债,期限为6年,每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的一定数量认股权证,行权比例1:1。募集资金拟用于公司位于湖南、深圳、呼和浩特、太原等地的水务项目及进行债务结构调整。

业内人士却并不敢太过看好首创可转债的发行情况。虽然首创是国资委属下第一大集团,但眼下的市场情况下,央票的利率只有1%,首创集团的可转债是否能顺利发出去让人多少有些疑虑。东海证券投行部陆志杰也认为:可转债的利率都比较低,债券部分的投资价值不大；因为它有超过40倍市盈率的股价,权证的转股价格也会在相同的水平。所以,它的可转债发行情况将不会乐观。

水价上调明显利好09年业绩

秦燕认为首创股价涨停的更直接原因是北京水价上调的消息。1月5日召开的北京市发改委和改革工作会议上明确提出北京市今年将适时提高居民用水价格,上调幅度年内将开听证会确定。目前北京市居民水价是3.7元/吨,其中包括0.9元的污水处理费及1.1元的水资源费等项目。北京上一次调价还是4年前,当时水资源费每立方米上调0.50元,污水处理费每立方米上调0.30元,居民生活用水价格(含污水处理费)一共上调了0.80元。“这一次再调怎么样也不会比上次动作小,”秦燕相信今年调价的幅度不会小于1元,而这会带来公司业绩上涨20%-30%。当然秦燕也请投资者注意“年内”二字,也就是说水价上涨何时兑现还没有确切的说法。

无论如何,首创股份的业绩比起08年都会有明显的改善,去年该股的每股收益不超过1角钱。最主要的问题是投资收益严重亏损,不过到了09年投资收益在公司业绩的比重中已经低于10%,撇清了08年的坏账后,将不会给业绩再带来重大的负重影响。水务项目所占的比重不断增大,目前污水处理的比重大于40%,自来水供应的比重大于30%,这两项业务的比重还会继续提高,民族证券分析师张凯介绍说,目前首创股价在各地的污水处理能力加起来为1000万吨/天,如今在各地不断有新项目开始投产,如果保守地估计,处理能力增加10%、水价上调6%的话,水务这一块就能保证今年增加18%以上的收入。再加上公司经营的快速路收入也在速度增长,增速高达20%,两块主要业务相加足以保证首创今年业绩增长18%了,而张凯强调,这只是最保守的估计。

长期看水务主业更加亮眼

不过比起短期的业绩增长来看,首创股份的长期投资价值更为值得看好。作为水务行业里的龙头老大,首创股份也是最早进行资本运作并开展跨区域并购的(从04年开始)。张凯介绍说,我国在这一行业传统上区域性经营模式明显,扩张乏力,而首创集团背后的政府背景和雄厚的资金实力则让他们能够冲破地区障碍,抢先占领垄断优势地位。07年到08年上半年不少新建立的污水处理场都是小规模的企业,不少因为缺少现金流的原因而导致项目中断,现在资产价格相当便宜,金融危机给了首创股份大于吃小鱼的机会,而通过此前的并购贷款协议,首创集团估计可以得到50亿的巨资用于并购,在以后的攻城略地的过程中更是无往不利了。首创并购的目标还没有透露,不过秦燕认为应该是全面占领北京,同时一路向外辐射。目前首创控股的水务公司加起来已经占据了北京市场处理能力80%的份额,接下来的目标应该是100%,此前绿色奥运的5个污水项目首创已经拿下了三个,另两个恐怕也不会放过。

这些并购项目短期内也许不会对改进公司业绩有帮助,水务工程开资巨大,时限漫长,到收回成本一般需要10年,不过首创经过全国范围内的并购,打下江山后,美好的远景相当有保障,所以秦燕建议,“首创的股份不妨拿个10多年。”不过值得注意的是,目前首创股份的估值已经很高,动态PE值高70倍,短期出现的只是交易性机会,最后还将是业绩实质的改善说了算。