中国环境保护局升级为中国环境保护部正式吹响了中国环保产业大发展的号角。固体废弃 物产业是环保产业未来发展空间最大的产业, 而合加资源（000826）是中国环保产业中的佼佼者, 也是A 股唯一一家从事固废领域业务的上市公司, 预计在固废项目和水务项目的推动下, 公司08 和09 年业绩将连续保持50％以上的年复合增长率。

　　驱动因素、关键假设及主要预测：

　　中央和各级地方政府对环保问题日益重视, 而中国垃圾处理基础设施还非常薄弱, 预计未来10年垃圾处理基础设施建设的投资规模达到2200亿元。公司目前手持中标项目规模已经达到4亿元, 预计8月份有望中标10亿元的垃圾焚烧发电项目。公司08和09年固废收入分别达到4.3亿元和6.1亿元; 污水处理业务分别达到6391万元和14800万元。

　　我们与市场不同的观点：

　　市场担心固废工程的行业门槛以及公司现金流问题。我们认为固废工程的行业门槛要远远的高于脱硫项目, 而公司应收账款主要为国债资金项目应收款, 坏帐可能性很小。

　　公司估值与投资建议：

　　我们给予公司目标价位为22.9元，相当于2008年、2009年和2010年45倍、28倍和20倍市盈率。

　　股票价格表现的催化剂：

　　公司股价表现的催化剂一是中标新的大规模垃圾处理项目，二是公司股权激励的实施，三是三峡水务自来水公司的注入, 四是市场对公司未来业绩预期日渐明朗后合理估值水平提升。

　　主要风险因素：

　　中国环境政策的推进速度和环境设施投资规模低于我们的预期