回顾与展望

上周表现：板块表现落后市场。上周市场先抑后扬，沪深 300 上涨 1.9%，环保板块上涨 1.4%，表现落后市场 0.5 个百分点。个股方面，维尔利、江南水务、碧水源涨幅超6%，先河环保、国电清新、科林环保跌幅居前。估值方面，板块整体估值水平 P/E（TTM）回升至 37.4 倍，相对市场（沪深 300）P/E 为 4.3 倍，与上周基本持平。

?    行业看点：重金属治理有望不断提速。习近平近期调研中南大学国家重金属污染防治工程技术研究中心，观看了重金属废水生物制剂深度净化和回用系统演示，了解运用生物技术手段治理重金属污染情况。作为全国重金属污染最为严重的地区之一，湖南株洲未来计划投资 50 多亿元治理湘江，确保湘江干流水质稳定保持在国家Ⅲ类标准以上；目前，已初步拟定湘江保护与治理第一个三年行动计划，拟投资  51.78  亿元，完成  279个治理项目。展望 2014 年，土壤/重金属领域有望成为政策层面不断取得突破的环保细分领域。

?    一周随笔：全方位制度改革助推环保新纪元。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》于 11 月 15 日全文正式公布，对于我国建设生态文明及配套制度改革给予了完整描述，制度体系改革力度空前：健全自然资源资产产权和用途管制等根本性制度很有可能带来相关部门（例如环保部、国土资源部等）架构及职能的重新构建及调整，显著加大环保执法力度使得环保部事权上收进而独立进行环境监管和行政执法有望成为现实，环境税突破将是重要看点，而考核机制纠偏（特殊地区甚至可以取消 GDP 考核）预示"环境政治"时代逐步到来。在《决定》指导下，将对后续生态文明建设将起到巨大推动作用，而环保产业也有望因此迎来前所未有的发展机遇。

?    本周观点：改革力度超预期有望助推板块活跃。目前工程设备类环保公司  2013~2014年平均 P/E 为 53/36 倍，我们继续看好未来板块政策超预期、业绩高增长及外延式并购等因素共同驱动下的股价表现。从环保执法力度加大、违法违规成本提高、政府采购服务推广角度出发，推荐市政领域的南海发展、盛运股份、碧水源、桑德环境，关注维尔利订单的不断突破；基于政府对于雾霾问题高度重视、PM2.5  纳入官员政绩考核、污染企业会更加倾向于第三方治理模式等因素，推荐中电远达、龙净环保、国电清新；此外，以水价调整为代表的资源品价格改革有望不断深入，建议关注目前低估值的兴蓉投资、重庆水务等。