回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周市场呈下跌格局，沪深 300 下跌 3.8%，环保板块
下跌 5.8%，表现落后市场 2.0 个百分点。个股方面，除停牌的维尔利、国电清新外全
部下跌，其中盛运股份、天壕节能、龙源技术跌幅超过  10%。估值方面，板块整体估
值水平 P/E（TTM）下跌至 33.72 倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周下跌 0.32 至
4.10 倍。
?    行业看点：土壤修复政策开始落地，雾霾天气加速政策落实。环境保护部近日批准发
布《场地环境调查技术导则》等 5 项污染场地系列标准，旨在为各地开展场地环境状况
调查、风险评估、修复治理提供技术指导和支持，为推进土壤和地下水污染防治法律法
规体系建设提供基础支撑。针对北京近日持续雾霾，习近平指出应对雾霾污染、改善空
气质量的首要任务是控制 PM  2.5，要从压减燃煤、严格控车、调整产业、强化管理、联
防联控、依法治理等方面采取重大举措。天津市长黄兴国要求综合施策迎击雾霾挑战。
上海带头破解区域雾霾难题，环保投入占地区生产总值比例继续保持在 3%左右。
?    一周随笔：环境蓝海市场需提前布局。上周我们召开环保专题研讨会，除了传统的水、
气、渣三大污染治理领域外，与会专家及投资者对于多个蓝海市场给予了高度关注，较
为典型的包括农村污染治理、生活垃圾清运回收、土壤修复、危险废物处理处置等。这
些领域的共同特点是前景广阔，目前盈利模式并不十分清晰，市场需要逐步培育，但必
须提前布局，而且集中体现出民营机制的灵活以及良好的市场前瞻性。回顾过去，2007
年建工修复成立并开始从事土壤业务时候国内对于这一问题的讨论可能都较为有限，而
东江环保 10 几年前进行资源化利用之时可能绝大多数人对于危险废物还没有概念，但
如今这两家公司已经在上述两个细分领域中分别成长为领军企业。从这个角度看，国中
水务的乡镇污水、桑德环境的垃圾清运新兴业务开拓值得持续关注，也均符合国家改善
农村人居环境、政府采购专业服务的政策导向，而市场对于该类公司估值也往往较为宽
容。
?    本周观点：板块配置价值逐步显现。经过近期调整，目前主流环保公司 2014 年 P/E 水
平均在 25 倍左右，从近几年历史经验看接近估值区间下限，安全边际角度出发已经具
备较强支撑。市场短期或企稳，随着"两会"深入资金对于板块的关注也有望不断增强，
而环保上市公司自身 2014~2015 年景气向好趋势并未改变，配置价值已经较为明显。
具体标的方面，我们也依然看好细分领域景气度高、成长性明确、外延式并购预期较强、
目前安全边际充足的东江环保、瀚蓝环境、碧水源、桑德环境、盛运股份及天壕节能。