回顾与展望

?    上周表现：板块表现领先市场。上周市场呈微跌格局，沪深 300 下跌 0.5%，环保板块上
涨 0.6%，表现领先市场 1.1 个百分点。个股方面，江南水务、天立环保及科林环保涨幅
居前，碧水源、盛运股份及桑德环境跌幅超过 2%。估值方面，板块整体估值水平 P/E（TTM）
上涨至 33.97 倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周下跌上涨 0.05 至 4.15 倍。

?    行业看点：政府工作报告重拳强化治污，土壤修复政策有望年内出台。上周"两会"上，
李克强在政府工作中强调要出重拳强化污染防治，要像对贫困宣战一样，坚决向污染宣
战，深入实施大气污染防治行动计划。《北京市大气污染防治条例》于 3 月 1 日起正式启
动执法。甘肃省计划在污染减排项目上继续投入  1.3  亿环保专项基金，火电及新型干法
水泥生产线脱硝改造、钢铁烧结机脱硫等新增领域将纳入补助重点。土壤治理纲领性文
件《土壤治污行动计划》正在编制，有望年内出台。2014 年环保政策层面仍有望延续活
跃态势，环保法修订持续推进，而制度改革亦值得期待。

?    一周随笔：环保投资仍有望保持较快增长。上周财政部公布  2014  年中央预算节能环保
支出约 2,109 亿元，与 2013 年约 2,102 亿的预算数相比基本持平，市场因此担忧未来环
保投资力度问题。对此，我们观点如下：（1）从 2010~2012 年数据看，最终完成数都超
过年初预算，但 2013 年由于政府换届等因素仅完成预算支出的 85.8%或对 2014 年预算
制定产生影响，而如果按 2013 年实际支出 1,804 亿元计算，则 2014 年预算对应增速为
17%，还是保持较快水平；（2）从全国财政节能环保实际支出（中央+地方）情况来看，
2013 年累计 3,383 亿元同比增 14.2%（2011~2012 年增速分别为 7.2%/11.0%），显示
全口径支出依然呈现加速态势；（3）目前政策鼓励多元资金进入环保投资领域（单靠政
府投资力量有限且效率存疑），政府直接投资更倾向于缺乏明确盈利模式领域（例如管网、
土壤、农村等），而具备收付费机制的市政/工业领域会尽量交给市场，而微观感受各路
资本对于节能环保领域投资兴趣很高，环保部副部长吴晓青在 3 月 8 日记者会上也表示
2014  年全国财政节能环保投入还会有较大幅度增长，"十二五"全社会环保投入可能要
超过 5 万亿元（包括了政府、金融机构、企业和社会的投资）。综合来看，我们对后续环
保投资保持较高增速水平依然持乐观态度，而环保上市公司也有望凭借自身顺畅的融资
渠道及市场化的运作获得良好的发展机遇。

?    本周观点：板块处于安全配置区间。目前主流环保公司 2014 年 P/E 水平约为 25 倍，处
于近几年估值区间下限，从安全边际角度出发具备较强支撑。环保上市公司 2014~2015
年景气向好趋势并未改变，处于较为安全的配置区间，全年看后续政策活跃态势仍有望
延续，我们依然看好细分领域景气度高、成长性明确、外延式并购预期较强的东江环保、
瀚蓝环境、碧水源、桑德环境、盛运股份及天壕节能。