回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周沪深 300 指数微跌 0.3%，环保板块下跌 3.7%，表现落
后市场  3.4  个百分点。个股方面，仅龙源技术、碧水源及先河环保上涨，国电清新、天壕节
能及三维丝跌幅超过 10%。估值方面，板块整体估值水平 P/E（TTM）连续第三周回落至 30.97
倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周下跌 0.17 至 3.80 倍。

?    行业看点：环保部发布多项调查报告，POPs  逐渐纳入视野。李克强在节能减排及应对气候
变化工作会议上再次强调，必须用硬措施完成节能减排的硬任务。环保部近日宣布，自 3 月
26  日起《关于持久性有机污染物（POPs）的斯德哥尔摩公约》修正案对我国生效。环保部
发布了首次《全国生态文明意识调查研究报告》及《2013 年京津冀、长三角、珠三角等重点
区域及直辖市和省会城市空气质量报告》，为环境防治工作提供了信息支持。环境税开征历程
再进一步，将加大对排污惩罚。上海市致力于推广新能源汽车，广东省要对逾期不改的污染
主体实施"按日加罚"。

?    一周随笔：提标改造趋势将进一步强化。未来中国的环保标准很可能是世界范围内最严格，
因为考虑到我们目前的环境容量、污染现状以及全世界有多少产能是在中国，其实国外现行
标准可能不具备太大的参考意义了。无论是气（达到天然气电厂的"近零排放"）还是水（消
灭劣Ⅴ类水）都是如此，污染物总量减排向环境质量真正改善过渡，湿式电除尘器及烟气综
合治理模式将进一步推广，膜过滤等先进水处理技术对于实现更高更稳定的排放水质以及资
源化回用将起到重要作用，而"概念污水厂"（水资源循环、能量自给、物质循环、环境友好）
的新理念亦在逐步兴起，技术对于实现环境质量最终改善将起到越来越重要的支撑，但也必
须结合边界条件进行综合考虑。

?    本周观点：前景展望乐观，维持核心组合。本周碧水源实现上涨，结合并购及上调盈利预测
等因素后龙头公司 2014 年估值水平仅为 20~25 倍，已披露年报对于未来前景展望均较为乐
观。我们认为，主流上市公司 2~3 年内业绩增速没有问题，前期调整更多是由于缺乏增量信
息导致阶段性估值溢价挤出（对于产业长期健康发展亦是好事），后续的水污染计划或是改变
市场预期的关键节点，建议关注进一步提标改造预期的不断强化，维持东江环保、瀚蓝环境、
碧水源、桑德环境、盛运股份及天壕节能的核心推荐组合。