回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周沪深 300 指数下跌 1.1%，环保板块下跌 1.6%，表
现落后市场 0.4 个百分点。个股方面，瀚蓝环境、永清环保及格林美涨幅超过 7%，龙净
环保、天壕节能、盛运股份跌幅居前。估值方面，板块整体  P/E（TTM）继续连续第五
周回落至 29.85 倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周微跌 0.03 至 3.78 倍。

?    行业看点：环保部将启动 10 项改革防治大气污染，各地治污行动持续不放松。全国环境
影响评价工作视频会议近日在京召开，环保部副部长吴晓青强调了环评工作的重要性。
环保部部长周圣贤接受记者采访时表示大气污染防治将继续作为环保部工作的重中之重。
《核电集团公司间核事故应急相互救援合作框架协议》近日在深圳签署，核事故应急响
应能力得到极大提高。新疆将对不达标企业实施惩罚性电价、水价，大力淘汰落后产能；
还将强力推进氮氧化物减排工程，加快推进脱硝电价政策。贵州试点排污权有偿使用试
点将从 5 月 15 日开始。

?    一周随笔：杭州焚烧"邻避"事件再引社会关注。近些天来，杭州九峰垃圾发电项目选
址引发群体性事件，社会舆论对于"邻避"问题的关注度再起（上一波"热潮"应是 2009
年前后以广州番禹项目为代表）。一定程度上说，这可能也是我国环保发展路上的必经过
程。过去我们处于"重工程、轻运营"阶段，加之标准较低（甚至缺失）以及执法不严，
虽然逐步解决了"有没有"的问题，但却也埋下了巨大隐患（例如此前央视曝光的武汉
垃圾焚烧问题），这也是民众不相信数据、政府公信力缺失的重要原因之一。与此同时，
以二噁英为代表的污染问题也确实被人为夸大了。民众环保意识在不断增强的同时，也
需要对于问题的科学真相有更多的了解，而不是一味的反对和咒骂。进一步讲，如果不
烧，该怎么弄？最终目的还是要解决问题，而不是粗暴否定之后就完了。对于后续事态
发展，可能是选址重新考量（过程更加透明或异地重新规划），加之配套补偿措施。

?    本周观点：短期股价或承压，中长期有利优质公司。目前主流公司  2014  年估值水平为
20~25  倍，处于较为安全配置区间。短期看，由于担心项目进度或导致从事垃圾焚烧上
市公司股价承压；中长期看，这将有利于行业加速优胜劣汰，新标出台、监管趋严、民
众监督将使得仅靠关系、缺乏实力的投资运营商出局，而真正具备技术及管理优势的企
业将面临的是更好的市场机遇和竞争环境，一个环保公司能不能真正把项目稳定运营好、
处理好各方关系将成为未来核心竞争力的一个重要因素。依然看好东江环保（专注工业
危废处理）、瀚蓝环境（此次杭州事件也显示了公司多年精细化运作"南海园区"的可贵
之处）、碧水源（受益水质提标改造趋势强化）等兼具业绩成长与整合预期的细分领域龙
头。