回顾与展望

?    上周表现：板块表现领先市场。上周沪深 300 指数微涨 0.1%，环保板块上涨 2.3%，表现领
先市场  2.2  个百分点。个股方面，三维丝、先河环保及科林环保涨幅居前，仅重庆水务、格
林美及首创股份股价微跌。估值方面，板块整体 P/E（TTM）上涨至 29.82 倍，相对市场（沪
深 300）P/E 较上周微增 0.05 至 3.73 倍。

?    行业看点：财政部下拨  80  亿元治大气，环境服务公司或迎税收融资政策扶持。报国务院批
准，财政部下拨专项资金 80 亿元，支持京津冀及周边、长三角、珠三角地区开展大气污染防
治，其中京津冀是重点。为规范环保服务业试点工作的开展，环境保护部近日组织制定了《环
保服务业试点工作管理办法（试行）》。环境商会近日向中央全面深化改革领导小组办公室提
交了环境污染第三方治理方案。方案建议，通过设立 500 亿元规模的国家环保基金、实行税
收优惠政策、加大信贷支持力度、拓展融资渠道等多项有力措施，促进我国环境污染第三方
治理产业的发展。北京今年将制定 7 个行业污染物排放标准，实行高排放高收费低排放低收
费，严格控制新增污染源，疏解退出铸造等 300 家污染企业。

?    一周随笔：环保新股值得期待。截至目前，共有约 12 家环保待上市企业进行了预披露。整体
来看，包括 5 家细分领域技术设备提供商（高能时代/环能德美/三达膜/雪浪环境/中矿环保）、
3 家水务工程投资运营商（国祯环保/鹏鹞环保/绿城水务）、2 家资源循环利用企业（鑫广绿环
/天达环保）、1 家综合工程类企业（同方环境）及 1 家环保材料提供商（清水源）。从标的稀
缺性角度看，环能德美（磁分离水体净化技术）、高能时代（固废污染防治生态屏障系统工程）
特点较为鲜明；从盈利模式看，鑫广绿环（电子废弃物和危险废物的回收、处理、资源化利
用和无害化处置）、天达环保（燃煤电厂固废无害化处理并综合）业务持续成长性较强；从具
体上市进度看，较早之前就已经过会的雪浪环境（烟气净化与灰渣处理系统设备）、中矿环保
（黏稠固体废弃物处置成套设备）、中材节能（水泥等行业余热发电项目投资运营）预计将率
先发行。展望未来，随着环保板块优质可选标的数量将不断增加，内部分化将愈发明显，在
政策边际效应不断减弱的背景下，公司自身持续成长前景、明确的产业链定位以及技术领先/
稀缺性将成为决定估值及投资者是否配置的重要因素。

?    本周观点：板块估值有望逐步修复。目前主流公司 2014 年估值水平为 20~25 倍，如果考虑
到年底估值切换因素投资价值已经较为显著。近期上市公司项目不断取得进展，预计后续随
着各地招标持续推进有望持续活跃，有助于打消市场对于行业景气度担忧，加之 IPO 进度已
大致明确且整体强度弱于此前预期（年内或发行 100 家左右），后续板块估值有望呈现逐步修
复状态，依然维持细分领域景气度高、并购重组有望不断推进的东江环保、瀚蓝环境，以及
公私合营模式持续推进、业绩延续快速增长的碧水源等核心组合。