回顾与展望

?    上周表现：板块落后市场表现。上周沪深 300 指数上涨 4.45%，环保板块微跌 0.51%，落后
市场表现  4.96%。个股方面，格林美、东江环保及雪迪龙上涨超过  3%，万邦达、津膜科技
及聚光科技跌幅居前。估值方面，板块整体 P/E（TTM）下跌至 30.63 倍，相对市场（沪深
300）P/E 下跌 0.19 至 3.64 倍。

?    行业看点：河北要求保持战略定力调结构治污染，江苏制定最严大气污染防治法规。河北省
委常委会议日前召开，安排部署下半年环境治理工作，要求保持战略定力，调结构治污染。
《江苏省大气污染防治条例（草案）》提请初审，偷排可罚 50 万元。江西省政府日前批准《昌
九区域大气污染联防联控规划》（2013~2017 年），致力于实现区域内五个统一。宁夏政府日
前印发《2014 年度主要污染物总量减排计划》，共安排 203 个水、气、农业源等重点减排项
目。2014  环保产业高峰论坛在江苏省盐城市举办，主题为"经济新常态下环保产业"，发改
委正在牵头研究制定环境第三方治理的改革措施，预计年内完成该项工作。山东省日前全面
启动刑事司法与行政执法联动机制，为环保行政执法"撑腰"，合力守护生态环境。

?    一周随笔：环保订单持续活跃。步入 7 月以来，环保上市公司项目及订单进展较为活跃：桑
德环境接连获得辽宁营口（800  吨/日）、山东成武（700  吨/日）垃圾焚烧项目及河北辛集热
电联产项目，并通过并购布局湖南衡阳餐厨垃圾市场；盛运股份中标湖南永州环保产业园
（12.5 亿元）；维尔利正式签约日照餐厨 EPC、中标温岭市渗滤液改扩建二期 BOT（400 立
方米/日）；瀚蓝环境拟投资大沥镇工业废水处理厂一期 BOT 项目（2 万吨/日）；巴安水务签
订河北沧州渤海新区海水淡化项目（10 万吨/日）合作协议等。而从宏观信号来看，4 月以来
"生态保护环境治理及公共设施管理业"的"新订单"指数始终保持在 60%以上的较高水平，
而 5 月全国节能环保财政支出同比增速达到 38.0%，回升势头明显。综合考虑"十二五"节
能减排进入攻坚阶段、监管执法趋严等因素推动市政、工业治污需求不断释放，我们预计近
期不断呈现的订单活跃态势在下半年有望延续，特别是上市公司在新兴市场领域订单落地或
将带来新的市场机遇并打开估值空间，从而成为板块逐步修复的重要推动因素之一。

?    本周观点：订单及政策或推动水处理板块估值修复。本周水处理公司跌幅相对较大，我们认
为目前调整已较为充分，后续估值修复催化剂或来自订单与政策共振：工业废水新建及改造
需求将持续释放，上市公司订单有望不断落地（除万邦达、津膜科技外，瀚蓝环境亦在大沥
镇工业污水项目上取得突破），而市政领域的碧水源有望在 PPP 推广背景下实现盈利模式持
续创新；政策方面，未来水污染防治行动计划出台有望对市场情绪修复起到积极影响，而第
三方治理/特许经营立法/环境税将为具备技术经验优势的专业环保公司打开市场空间。本周推
荐组合维持具备平台型潜力的东江环保、瀚蓝环境、碧水源及桑德环境，以及工业水处理领
域的万邦达不变。