回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周沪深 300 指数上涨 4.92%，环保板块上涨 3.36%，表现
落后市场 1.56 百分点。个股方面，国中水务、盛运股份和万邦达涨幅居前，仅神雾环保、瀚
蓝环境微跌。估值方面，板块整体 P/E（TTM）升至 35.03 倍，相对市场（沪深 300）P/E
上升 0.05 至 3.99 倍。

?    行业看点：国务院推进环境污染第三方治理，广东发布节能减排低碳发展行动方案。国务院
常务会议决定进一步引入社会资本参与水电、核电等项目，鼓励社会资本投资城镇供水供热、
污水垃圾处理、公共交通等，推行环境污染第三方治理。广东发布节能减排低碳发展行动方
案，明年底珠三角不见黄标车。广西住建厅印发了《广西壮族自治区开展县域农村生活垃圾
统筹治理试点实施方案》，提高农村生活垃圾的减量化、资源化和无害化处理水平。上海探索
"雾霾疾病"普查，鼓励开展空气污染相关呼吸性疾病高危因素研究。暗管排污废气直排，
福建挂牌督办 30 家企业。河北采取强制性减排措施，APEC 会议期间，重点控制区企业全程
停产限产。

?    一周随笔：三季报整体延续较快增速。总体来看，工程设备类环保公司前三季度营业收入、
净利润规模分别为 211.8、24.7 亿元，延续 24.6%、25.3%的较快增速。毛利率、净利率同
比基本持平，分别为 28.3%、11.7%。细分领域来看，固废及监测增长态势较为强劲（>30%），
水季节性较强（Q4 集中结算）使得全年数据或更具参考意义，大气由于非经、重组等因素整
体业绩增速较为平缓（+13.8%），但超低排放改造趋势兴起对于具备技术优势的相关上市公
司业绩正面影响已经开始显现（龙净环保 Q3 毛利率及预收账款均创历史新高、单季扣非增
速约 50%，菲达环保业绩增速亦近 90%）。展望未来，由于 Q3 一般为结算淡季，我们认为
全年增速有望在三季报基础上继续提升。前三季度行业经营性现金流净额为-17.6 亿元，与去
年同期（-16.2 亿元）相比变化不大，但 Q3 呈现一定好转迹象（+4.2 亿元），并有望随着年
底集中回款期到来而继续改善。

?    本周观点：雾霾及订单或为关注焦点。三季报披露完毕之后，近期市场关注点或有两个：（1）
随着 APEC 会议召开及北方供暖季到来的空气污染焦点问题，可关注大气类公司阶段性投资
机会；（2）PPP 及第三方治理示范项目逐步落地（财政部或于年内选取第一批示范建设项目），
预计后续上市公司市政及工业订单有望持续活跃。短期维持万邦达、龙净环保（超低排放改
造趋势兴起推动毛利率及预收账款创历史新高、Q3 单季扣非增速约 50%）、聚光科技、东江
环保推荐组合。