• 截至2011年，我国环保产业2.4万家企业，300多万从业人员，收入3万多亿，其中内资占93%，外资占7%；其中从事环保产品生产企业4,400多家，从业人数超过80万，主要集中在水和大气，占比80%，连续7年30%左右增长
•   环境服务业主要包括设施运行服务、工程设计施工建设、咨询服务等，目前有8,000多家企业，从业91万人，收入1,700多亿，主要是项目运营和设施建设，占比74%，生态修复仅占3.7%（未来土壤修复空间巨大）
•   环保企业规模小也是政策导向造成的，属于污染治理责任逼迫性产业，污染物排放依附性产业，缺乏自身生存发展的载体，因此固废、仪器仪表、生态修复等领域目前市场相对较小
•   目前环保产业处于战略机遇期，清洁水（水十条）、土壤等规划预示治理压力不断增大，各级政府将更加重视从源头上加以管理
•   长期以来的监管不到位、违法成本低、守法成本高等问题有望得到解决，目前水泥行业NOx治理吨成本20多元，但排污费只要7毛多，企业当然不会治理
•  未来要大力完善标准体系，不断收严，最近在紧锣密鼓修改完善，例如水泥行业窑头窑尾粉尘要低于20，NOx要低于400，因此2,000多家水泥企业都要对除尘进行改造；47个城市要实施特别排放限值，钢铁烧结机机头粉尘低于40、机尾低于20
•  环保问题不缺钱、不缺技术，就是差在执行机制；政府要转变思路，明确责任，向社会购买服务，聘请环境管家，未来也有望出现环境事务所，政府对外采购；明确企业责任，加大治理力度，要储备一些技术，加大示范、试点力度

水

•   生活污水起步较早，也较成熟，工业废水未来市场空间较大

•   污泥每年产生量超过4,000万吨，大部分回到环境中，填埋或是滥倒

气

•   气：电力、钢铁、冶金有一定规模，专业化需要加强，汽车领域较弱

•  固废：仍在发展中，生活垃圾较成熟，餐厨、危废刚起步，土壤模式不成熟

• 土壤市场空间会远超过大气和水，规模可能超过几十万亿，存在问题主要是资金机制、法律责任及技术
• 1月23日国务院出台工作计划，明确5大任务：耕地和饮用水源地；源头控制，包括工业、矿山、交通（铅超标）、农药化肥等；被污染地块风险管控，耕地、矿山修复；修复试点示范是未来几点重点，全面展开条件还不具备，将主要针对工业污染场地、耕地修复、区域性修复等；监测体系，土壤基本是空白
• 未来土壤规划也基本会沿着上述5方面展开，在落实地方政府、企业责任方面遇到一些难题
• 土壤立法方面，2013~2017年还都是基础阶段；本届人大要完成立法，倾向于用《土壤环境保护法》，要从保护做起，到污染防治已经比较难了，预测性保护更好
• 2个难点：落实责任：土地财政，存在价差，政府要让利，污染企业有时也找不到了，难以界定，事关农民生计；企业：事业心、责任心都要有

• 未来仍将采取积极的财政政策，适度赤字率、适度债务率、适度扩大预算内投资，主要方向是未完工程、三农、节能环保及其他重要产业等，以及区域性安排
• 改革方向：事权划分调整（环保、生态、食品安全等相关事权上收）、增值税及所得税划分、地方税体系构建
• 转变观念，不考虑所有制问题，手段包括投资补助、贴息、股权投资、担保、政府采购
• 改革思路：税收激励与惩罚相结合，减税和增税相结合，直接优惠与间接相结合；减税方面，营改增、所得税、出口退税、关税等；增税方面，资源税、环境税、碳税、房产税、消费税等；总体来看，以结构性减税为主，同时出台资源税改革
• 资源税：推进煤炭税从量到从价计征，提高税率，税费同步改革，主要归地方政府
• 环境税：费改税，抓重点，适当提高税率，大头留地方，改革征管模式，推进立法及实施
•  碳税：应对气候变化，转变发展方式，改革征收对象（煤、油、气）、计税依据（消耗量）、征税环节（消费），建议“十三五”初中期开征，每吨CO2按10元
• 2014~2015年把环境税、资源税在全国普及，之后开征碳税
• 目前针对节能有明确的税收优惠政策，环保服务业目前还没有，近几年主要是支持淘汰落后产能等
• 未来要建立财政投入增长新机制，推进市场机制，增设预算科目，政府采购服务，提高三个比例：绿色采购、低碳技术产品及中小企业，扩大规模和范围

• 政府做好立法、标准、规划以及准入退出等配套措施，而通过PPP模式提供均等服务，引入市场机制，政府追求社会福利，企业追求利润，二者实现平衡，解决和替代政府资金投入不足的问题
• 现在各级政府普遍缺钱，尤其是城镇化推进过程中的基础设施建设，特许经营就是PPP模式在我国市政公用领域中的应用，很多地方支付能力不足，财政用于补贴运营要比直接投资好
• 把不同类型的资金引入市政领域，也是一种PPP模式，有稳定的现金流
• 国际经验：法国PPP做的很好，用在公共设施领域，而日本绝大部分都是政府投入运行管理，经过几十年后法国环境服务业开始在全球占据领先地位，但日本由于环境市场开放程度低，没有出现巨型的环境服务企业，尽管技术、产品很好，因此PPP模式对于产业发展的推动效果还是很明显的；美国PPP份额也非常小，而且受到民众反对，认为应该就是由政府承担的责任提供公共服务，企业治理好自己的排污，环保企业就是提供技术设备等
• 国内2002年开始开放市政环境市场，污水处理率大幅度提高，培养出一批有竞争力的国有/民营企业，目前污水处理60%以上是特许经营模式，但还是发展初级阶段，管理办法还不完善，有些地方操作极不规范，对企业来说也是很大的挑战
• 近10年来吨水造价和运营成本大幅下降也是PPP推广带来的，10多年前江西南昌三个污水项目，原来预计处理费都会在0.75元/吨左右，最后实际招标下来不到5毛就做了，而且处理效果也比较好
• 2002年的一个焚烧项目，由于有政府参与落地实施非常快，但2010年民营的BOT项目前期就搞了2年
• 存在问题：公私部门对产出物标准和要求界定都很粗糙，最重要的是合同约束，但建设部此前的特许经营样本也有问题，期待新的相关立法出台；国内目前特许经营条款没法满足国外投资者/资金的规范要求，比如工业项目跟企业停水是经济纠纷，而如果跟政府就没办法
•  不是所有企业都适合做投资，可以轻资产，可以做服务，也可以和别人一起合作
• 运营也是一种模式，不一定要去投资，但不是对所有项目都适合做PPP，有收费机制、有量的保证才可以
• 污泥付费问题目前还没有解决，城市可以考虑适当集中处理处置，遵循稳定化、无害化、资源化原则

• 三中全会创造了发展第三方治理好的环境，需要企业精神和担当，污染者付费、改善环境要得到收益，是产业的希望所在
• 政府责任很关键，只要依法监管，企业就会有需求
• 第三方治理企业有动力（环保企业会把“后院”当“前厅”来负责），有监管，环保企业有实力（能够留住专业人才），有技术（难度较高，需要经验积累）
• 很多企业由于环保设施运营不好导致效果不达标，还有企业由于环保问题倒闭了
• 存在问题：政策法规，一旦不达标，责任主体如何界定？税收方面，企业抵税效果就消失了；环保企业要自律，不能过度追求利润
• 取消环保设施运营资质会择时实施
• 博天：环保行业从业19年，2013年新签19亿合同，89%来自工业，开发区的BOT项目也有布局，收入结构会更加合理；积累了大量客户，也有外包运营需求，例如中粮的有些业务季节性太强（4个月），因此适合外包给公司负责；公司1995~2000年主要从事食品加工、啤酒等行业水处理，2000年以后负责三峡库区市政项目，2007年以后布局能源化工，跟我国经济发展紧密相关，下游行业水质越来越复杂，项目规模也越来越大
• 东江：核心业务是城市/区域废物资源化与无害化，工业废水废渣、市政废物等，资源化理念综合整体解决；危废中心是解决无害化问题，“两高”使得危废处理需求猛增，扩产能流程较长，资源化资质审批相对容易一些，老百姓抵制一直是一个问题
• 万邦达：工业污水相比市政要复杂很多，公司先做EPC，测试运行成本和指标，之后负责运营，EPC+C模式

• 空气问题不是一天形成的，一边治理一边在加重，火电以外行业差距比较大，标准也缺失；长期看还是要清洁、高效利用，煤炭还是主要能源
• 根本上还是机制监管问题，国外标准还没有国内严格，但效果好很多，主要还是执行、落地好
• 需要解决工业燃料的清洁利用问题，改天然气不太现实，很多地方条件不具备，煤气化应该是一个很好的方向，排放指标可以达到天然气水平；煤气炉1~4年可以收回投资，取决于和煤炭产地距离，折合天然气约2元/立方米
• 国内除尘技术已经代表国际先进水平，但入口烧的燃煤质量没有保证，对环保设施达标运行提出了很大挑战
• 龙净环保湿式电除尘器在30万机组已经有应用，百万机组合同也已在手

• 现在小环保企业很多，例如污水、危废等，整合趋势比较明确；大的环保公司一定是通过并购完成的
•  再融资/并购审批较难，即便是重资产模式
• 并购标的时机方面，企业的成熟度有差异，估值也是个问题，高价并购风险较大，也需要理性回归
• 绿色金融中小企业很难享受到，对行业帮助不是特别大，以往银行、金融对于中小企业往往是歧视的，对环保行业了解也有限
• 可以考虑由环保业内企业发起绿色银行支持产业发展，例如10家左右企业集合50亿资金成立金融机构，在某个区域可以率先试点开展起来，具体操作可以成立新的银行，或者增资现有银行
• 特许经营质押现在没有银行可以完全操作

• 昆山政绩考核中生态环境指标占比由原来的11%提高至15%，污水处理“按质论价”
• 昆山污水厂尾水提标都要经过人工湿地，达到IV类标准，目前正在委托清华大学做方案
• 未来也会鼓励监测服务外包，推进第三方运维

• 此次昆山峰会总体感觉有三大亮点：首先，未来财税体制改革值得期待，环境税/资源税（2014~2015年普及）及碳税（或“十三五”）将逐步开征，这对于解决长期以来存在的“违法成本低、守法成本高”的问题将起到重要作用，并为地方政府开展污染治理提供资金支持；其次，政绩导向变化、收严标准、严格监管执法等措施正在不断落地，推动政府/企业转变思路，对外采购专业的环境服务；最后，第三方治理趋势明确，而环保公司除了立足自身的技术经验优势外，一方面将通过并购整合尽可能形成“一站式”服务提供能力，另一方面也正在探索多重融资渠道（基金、银行等）以解决资金问题。我们继续看好2014年环保板块在政策（生态文明制度建设）、业绩、并购三重因素推动下的趋势性投资机会，重点推荐南海发展、盛运股份、碧水源、桑德环境及天壕节能，建议关注东江环保、中电远达、津膜科技、聚光科技及重庆水务。