回顾与展望

上周表现：板块表现领先市场。上周市场呈下跌格局，沪深 300 下跌 5.3%，环保板块
下跌 4.2%，表现领先市场 1.1 个百分点。个股方面，仅万邦达实现上涨，华宏科技、
首创股份跌幅超过 10%。估值方面，板块整体估值水平 P/E（TTM）回落至 35.1 倍，
相对市场（沪深 300）P/E 较上周下跌 0.19 至 4.01。

?    行业看点：多个城市出台水价调整方案。贵阳市开阳县、乌当区分别自今年  9  月、10
月开始实行阶梯水价，保定各类水价自 2014 年起也将小幅上调。此外，宁夏调整水资
源费征收标准，地表水/地下水在 2014 年分别上调至 0.17/0.41 元/立方米，2015 年进
一步调高至 0.297/0.717 元/立方米，基本与国家要求接轨；成都方面，水资源费、水利
工程水价增加导致终端水价自 12 月 20 日起上涨 0.09 元/立方米。应该说，上述调整方
案符合我们此前预期，2013 年 1 月出台的最低水资源费征收标准或称为后续城市调整
价格的重要推动因素，2014 年起以水价为代表的资源品价格改革进度有望不断深入。

?    一周随笔：监测领域并购再起。天瑞仪器（300165）主营为以能量色散、波长色散  X
射线荧光光谱仪为主的高端分析仪器及应用软件的生产、销售和相关技术服务，2012
年由于宏观经济波动、收入增长放缓、竞争加剧致毛利率下滑等因素致业绩同比下降
29%。此次拟以现金（7.0 亿元）和发行股份相结合方式收购国内环境监测领域规模较
大的宇星科技（2012 年收入达 9.4 亿元）51%股权，按业绩承诺测算 14.79 亿元收购
价格对应 2013~2016 年 P/E 为 13/11/9/7 倍，较为合理。通过此次收购，天瑞仪器将
业务领域拓宽至环境监测、环保工程及设施运维等领域，盈利能力或显著增强，而宇星
科技在获得产品协同效应的同时也将实现股东变现及退出。根据市场一致预期及承诺业
绩测算，重组若成功天瑞仪器 2013~2015 净利润或达到 1.7/2.1/2.5 亿，摊薄 EPS 为
0.85/1.05/1.22 元，目前股价对应 P/E 为 19/15/13 倍，具备较高安全边际，但后续双方
人员及资源整合、协同效应是否能充分发挥及宇星高额应收账款回收等问题需要重点关
注。

?    本周观点：环保并购有望成为近期市场热点。目前工程设备类环保公司 2013~2014 年
平均 P/E 为 50/33 倍。近期板块受 IPO 重启、流动性偏紧及年末市场担心业绩兑现等
因素影响表现较为平淡，但在未来业绩增长确定性依然较高及现有估值水平下，后续下
行空间不大。短期来看，并购有望成为市场热点所在，瀚蓝环境、天瑞仪器均有望于近
期复牌，我们也继续看好业绩成长确定性较高的盛运股份、碧水源、桑德环境等。此外，
天壕节能 2014 年 23 倍 P/E 对应 30%~40%复合增速加之较强的外延整合预期使得其
股价即便在当下市场环境下依然具备足够安全边际。



上周聚焦

13.12.18-李克强主持召开国务院常务会议，部署推进青海三江源生态保护、建设甘肃
省国家生态安全屏障综合试验区、京津风沙源治理、全国五大湖区湖泊水环境治理等一批重
大生态工程。会议通过《青海三江源生态保护和建设二期工程规划》、《甘肃省加快转型发展
建设国家生态安全屏障综合试验区总体方案》和《水质较好湖泊生态环境保护总体规划》。
会议听取了京津风沙源治理工程汇报，强调，实施京津风沙源治理工程，对于巩固我国北方
防沙带，遏制沙尘危害，至关重要。要进一步推进二期工程实施，继续提高中央造林补助标
准。此外，会议还要求在开展重点流域水污染防治、集中治理水质较差湖泊的同时，对东北、
蒙新、青藏、云贵和东部五大湖区水质较好湖泊进行分区保护，做好相关规划衔接，调整流
域产业结构和布局，加强入湖河流污染防治，建设和修复流域生态，有序推进湖泊休养生息，
以清洁湖泊滋养祖国大地。²²中央政府门户网站
²²中信点评：随着三中全会《决定》进一步明确了我国生态文明建设的重要地位，未来相
关项目建设进度有望不断加快，其思路也将越来越强调分区域差别对待。此次国务院会议重
点提及目前五大湖区水质较好湖泊的保护工作，加强入湖河流污染防治，而 2014 年也为实
现"十二五"规划目标的关键一年，因此我们对相关项目执行进度持乐观态度。此外，除了
传统的污染治理之外，此次会议也表明建设生态文明措施也将向遏制沙尘、植树造林等领域
延伸，从而不断催生新的市场机遇。

行业动态

政策动向

13.12.17-环保部发布《关于做好空气重污染监测预警信息发布和报送工作的通知》，增
强信息发布权威性时效性。《通知》提出 3 个方面的具体要求：一要强化监测预警信息发布，
指导辖区内地级及以上城市环保部门加强预警信息发布工作，进一步增强信息发布的权威性、
时效性；二要建立空气重污染监测预警信息报送制度；三要统一发布渠道。²²环保部

13.12.18-国务院《政府核准的投资项目目录（2013 年本）》，严控产能过剩行业新增产
能项目。从整体上看，此次修订取消和下放力度较大。共取消、下放和转移 49 项核准权限。
其中，25 项已由《国务院关于取消和下放一批行政审批项目等事项的决定》于 5 月 15 日公
布。经初步测算，目录修订后，需报中央管理层面核准的项目数量将减少约 60%。此次修订
暂时保留了一些目前尚不具备取消和下放条件的项目。例如，在产能严重过剩领域，对钢铁、
电解铝行业项目的核准权限暂未调整。在能源领域，暂时保留了对部分火电、热电、煤炭开
发项目的核准权限。²²国务院

13.12.19-第五阶段车用汽油国家标准发布，预计在用车每年可减排氮氧化物约 30 万吨。
与第四阶段车用汽油国家标准相比较，新标准的硫、锰、烯烃含量均有所降低，有助于减少
机动车排放污染物。自 2018 年 1 月 1 日起，全国范围内将供应第五阶段车用汽油。据测算，
标准实施后将大幅减少车辆污染物排放量，预计在用车每年可减排氮氧化物约 30 万吨，新
车 5 年累计可减排氮氧化物约 9 万吨。²²中国环境报

价格政策

13.12.17-贵阳六地居民用水实行阶梯水价。贵阳市中心城区即云岩、南明、经开、观
山湖区于 2010 年 4 月经省物价局批准，开始实行居民生活用水阶梯式水价制度，第一级（21
吨以内）水价为 2.7 元；乌当区则是在今年 10 月实行阶梯水价，第一级（21 吨以内）为 2.2
元每吨；开阳县则是在今年 9 月实行的居民用水阶梯水价，第一级（21 吨以内）为 2.7 元
每吨。实行阶梯水价的区县，第二级用水量在 21 吨至 36 吨之间，第三级用水量则为 36 吨
以上。除乌当区第二级水价为 2.95 元每吨，第三级水价为 3.7 元每吨外，其余实施居民用
水阶梯水价的区县第二级水价都为 3.7 元每吨，第四级水价为 4.7 元每吨。²²贵州都市报


13.12.17-宁夏调整水资源费征收标准。方案上调了城镇公共供水水资源费和自备水源取
水水资源费的征收标准。开始征收经营性景观、水域旅游用水水资源费，开征地源热泵用水
水资源费、城市建设施工降水排水水资源费和农业生产限额外用水水资源费。调整后，2014
年宁夏地表水水资源费平均征收标准为 0.17 元/吨，地下水水资源费平均征收标准为 0.41 元
/吨。到 2016 年，地表水、地下水水资源费征收标准分别为 0.297 元/吨和 0.717 元/吨，达
到国家要求的"十二五"末最低标准的 99%、102%。。²²新华网

13.12.19-成都水价 12 月 20 日起上涨。从 12 月 20 日起，成都自来水终端价格将在原
有价格基础上统一上调 0.09 元/立方米，其原因是水利工程水价上调 0.03 元/立方米，而水
资源费按 0.06 元/立方米征收，从而导致自来水企业购水成本增加。其中，居民生活用水终
端水价由 2.85 元/立方米联动调整为 2.94 元/立方米；非居民生活用水终端价格由 4.30 元/
立方米调整为 4.39 元/立方米。其它特种行业如洗浴行业、洗车行业、娱乐业、休闲会所等
终端价格均由现价每立方米上涨 0.09 元。²²金融投资报

13.12.20-保定 2014 年 1 月 1 日起执行新水价。市区水价调整的具体情况如下：居民用
水由 3.50 元/吨调整为 3.55 元/吨；其他类用水由 4.25 元/吨调整为 5.70 元/吨；特行用水由
20.00 元/吨调整为  23.00  元/吨。此次调整后，保定市各类水价在全省均排位第七，仍处于
较低水平。此外，为调节高峰期用水需求，鼓励节约用水，保定市将继续执行季节性水价，
每年 7 月 1 日~9 月 30 日期间，居民用水价格在基本水价的基础上上浮 20%。²²新华网

水治理

13.12.16-北京昌平将建 6 座镇级污水处理厂。2014 年，北京昌平区将新建 6 座镇级污
水处理厂。这 6 座污水处理厂将采取 BOT 特许经营的建设模式。预计到 2015 年，昌平新
城和重点镇污水处理率将达到  90%。新建的  6 座污水处理厂分别位于流村镇、小汤山镇、
南口镇、延寿镇、十三陵镇长陵和定陵。6 座污水处理厂中，小汤山镇污水处理厂规模最大，
设计处理能力是 7 万吨/日，另外 5 座处理厂规模不大，但都能解决目前污水直排的问题。
²²北京日报

13.12.16-漳州东山将投 1.2 亿再建一污水厂。长山尾污水处理厂位于东山岛西北部的海
洋生物科技园区内，以服务杏陈镇和前楼镇两镇大部分地区生活污水处理为主，兼服务海洋
生物科技园区企业需要。项目总用地面积 7.3 公顷，一期工程建设规模为每天 2 万吨，处理
后排放出水达到一级 A 标准，项目总投资 1.2 亿元，计划于 2014 年初开工建设，2015 年上
半年建成投入使用。²²漳州新闻网

13.12.17-东莞将投 1.6 亿日增 10 万吨污水处理能力。石碣沙腰污水处理厂扩建工程，
是通过进一步提高该污水处理厂的处理能力改善中心涌沿线的水环境。环评报告披露，此次
扩建工程本扩建项目占地 44,552 平方米，设计处理规模为 10 万吨/日，项目总投资为 16,364
万元，服务范围扩大到石碣全镇及石龙镇旧城区（绿化路以南区域）。²²南方日报

13.12.18-上海金山枫泾污水厂二期工程扩建规模增加。枫泾污水厂二期工程已于今年 6
月 8 日正式开工建设。枫泾污水处理厂二期工程扩建规模为 1.4 万吨/日，污水处理工艺采用
AAO 高效沉淀池 D 型滤池处理紫外消毒工艺，出水水质提高到一级 A 标准。二期工程项目
总投资 15,611 万元，其中，中央补贴资金 3,000 万元，其余建设资金由金山区级财政筹措。
目前，该项目土建已完成 60%工作量，设备完成 30%工作量。²²上海市人民政府网

13.12.19-天津张贵庄污水处理工程二期明年 3 月开工。一期工程于 2010 年开工建设，
并于 2012 年 4 月开始试运行。建设规模为日处理污水量 20 万吨，再生水供水能力 6 万吨
每天。为解决二期工程收水范围内的城市排水问题，满足城区的可持续发展和招商引资的要
求，天津市拟建设张贵庄污水处理及再生利用二期工程。二期工程内容包括 28 万吨/日污水
处理工程、9 万吨/日再生水工程和污泥处理处置工程。²²北方网

13.12.19-山西太钢工业废水回收膜处理工程投产。山西太钢新建工业废水回收膜处理
工程近日顺利投产，该项目在坚持不增加新水用量，不增加占地，不增加污染物排放量的原
则下，最大限度地提高了企业工业水的重复利用率和废水回收利用，新建工业废水回收膜处
理工程包括预处理系统、超滤系统和反渗透系统三部分，工程共分两期进行，新增工业废水
处理能力 4.8 万吨/日，每小时可产出 1,400 吨除盐水。投产后，太钢将具备每天处理工业废
水近 10 万吨的能力。²²太钢新闻中心

13.12.20-胜科入驻曹妃甸，将新建工业污水处理厂。合资公司"胜科（曹妃甸）水务
有限公司"将建造、拥有并经营一家工业污水处理厂，已经取得 30 年特许经营权，可为园
区内 32 平方公里范围内的工业客户提供污水处理服务。该污水处理厂将拥有 10,000 吨/日
的初始容量，并具备处理高浓度工业污水和高含油工业污水的先进的污水处理能力，目标定
于 2015 年年末开始运营，项目总投资约为 10,830 万元人民币（约 2,240 万新元）。²²中
国水网


固废治理

13.12.16-无锡国联签约常州污泥焚烧处置项目。该项目设计总规模 500 吨/日，投资额
约 15,000 万元，采用无锡国联自行研发的"深度脱水+自持焚烧"的污泥处置工艺路线。污
泥在武进城区、武南等污水处理厂内进行深度脱水，含水率从  98%直接降至 60%以下，运
往夹山污泥焚烧厂进行集中焚烧。该工艺技术成熟，运行稳定可靠，整个焚烧过程无需任何
辅助热源或添加燃料，实现能量自我平衡，烟气排放优于《城市生活垃圾焚烧污染物控制标
准》，真正做到了高标准、高要求，实现了污泥彻底无害化处置。²²中国水网

13.12.16-广州增城垃圾焚烧厂环评已被受理。广州市第六资源热力电厂项目设计处理
生活垃圾 2000 吨/天，年处理垃圾 73 万吨，总投资额约 10 亿元。项目占地面积 13.3 万平
方米（约 200 亩）。项目设计了完善的烟气处理系统，达到设计标准后的处理烟气经一根高
130 米的烟囱排放。环评称，每台焚烧炉对应配套设置一套烟气处理设备，去除焚烧烟气中
的颗粒物（烟尘）、酸性气体、氮氧化物、重金属和二噁英类，并设置在线监测系统。项目
的烟气污染物排放浓度可优于现有的国家标准和欧盟 2000 标准的要求。²²广州日报

13.12.16-浙江余姚首个餐厨垃圾处理厂将投运。项目选址在双河桐张岙原生活垃圾填
埋场，总投资 3,000 万元(一期投资 800 万元)，占地 20 亩(一期占地 4 亩)，采取分选+生化
的处理工艺，设计日处理规模为 200 吨。该项目采用市场化运作模式，通过招商引资，引进
民营资本，由宁波恒信环保科技有限公司负责承建，2011 年 4 月启动建设，今年 11 月初完
成一期建设工程及相关设备安装、人员招聘等工作并投入试运行。目前，项目试运行顺利，
预计将在年底前正式投入运行。²²余姚新闻网

13.12.17-辽西危险废物处置中心在阜新市投运。该项目由辽宁北方环境保护有限公司
和阜新大唐煤制气有限责任公司共同出资建设，主要处理阜新大唐公司所产生的各种危险废
弃物，辐射整个辽西地区。项目占地 161 亩，主要包括污泥干化、危废焚烧、废液处理、废
有机溶剂再生及危险废物安全填埋系统。项目建成后，危险废物焚烧处理能力达  9,900  吨/
年，危险废物填埋处理能力 30 万立方米。²²辽宁省人民政府网站

13.12.18-哈尔滨建国内首个生活垃圾干发酵技术处理场。作为哈市首个生活垃圾分类
处理试点项目，宾县垃圾处理项目于去年 8 月建成，可日处理 25 万城镇居民产生的生活垃
圾 160 吨，年产 BNG300 万立方米，年产有机肥 1 万吨，年产有机燃料 1.75 万吨。经过分
类处理的生活垃圾，最后产生的废物仅剩 16%，是燃料残渣和建筑垃圾，不会造成环境污染。
²²新晚报

13.12.19-兰州中铺子垃圾焚烧发电项目力争 2014 年底投产。兰州市中铺子生活垃圾焚
烧发电项目总投资  13.8  亿元，由福建省丰泉环保控股有限公司建设，拟采用往复式机械炉
排炉工艺，建设处理生活垃圾焚烧发电系统，规模为处理生活垃圾 3,000 吨/日。项目拟分两
期建设，近期建设规模 2,000 吨/日，可处理生活垃圾 73 万吨/年，年发电量除企业自用外可
向电网提供用电 1.7 亿千瓦时。²²兰州晚报

13.12.19-赛克尔环保拟投 1.5 亿元建"零污染"垃圾发电站。赛克尔公司准备在重庆、
山东和贵州建立"零污染"垃圾发电站。目前，该公司正在黔江选址，拟投资 1.5 亿元，建
设一座日处理能力达 300 吨的"零污染"垃圾发电站。²²重庆日报

信息来源：环保部网站、中国水网、中国固废网、法制日报、中国环境网、信息时报等