上周表现：板块表现领先市场。上周市场呈震荡格局，沪深 300 小幅下跌 0.6%，环保
板块上涨 0.3%，表现领先市场 0.9 个百分点。个股方面，先河环保、盛运股份、江南
水务涨幅居前，东江环保、中电远达、龙净环保跌幅超过 3%。估值方面，板块整体估
值水平 P/E（TTM）上升至 35.85 倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周上涨 0.05 至
4.08。
?    行业看点：生态环境评估不容乐观，企业环境信用机制出台。第二次全国土地调查数
据发布，生态承载问题日益突出，而到目前为止能源消费强度、二氧化碳排放强度、能
源消费结构、氮氧化物排放量 4 个节能环保方面的约束性指标完成进度滞后。未来政府
将不断拓宽思路，从污染物排放总量控制的宏观传统手段，延伸到建立企业环境信用微
观体系，通过开展企业环境信用评价，让环保成本"入表"，使环保成本从外部性转变
为内部性因素，宏观调控、微观管理双管齐下控制污染排放。
?    一周随笔：2014 年环保八大焦点。三中全会《决定》释放的强烈改革信号使得我们对
于刚刚开始的 2014 年充满期待，这将是环保行业变革新纪元的开始，以下八大焦点值
得重点关注：（1）"两高"司法解释、《决定》及中组部改进干部考核工作共同推动环境
政治时代真正到来；（2）环保"大部制"改革开启，集权整合环保部、国土资源部、国
家林业局、国家海洋局、水利部、发改委等各部门相关职能；（3）开征环境税；（4）
水价改革不断深化，推广阶梯水价先试先行；（5）节能量、碳排放权、排污权、水权等
环保交易市场兴起，通过市场机制为稀缺资源定价；（6）并购浪潮延续，具备先发优势
的平台型公司大有可为；（7）新股蓄势待发，依次关注雪浪环境、中矿环保及中材节能；
（  8）环保百亿市值俱乐部进一步扩容，瀚蓝环境（61 亿元）、东江环保（78 亿元）概
率最大。
?    本周观点：阶梯水价或是短期热点。目前工程设备类环保公司 2013~2014 年平均 P/E
为 51/34 倍。1 月 3 日正式发布的《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指
导意见》有望使水务板块成为近期市场热点，从业绩弹性角度建议关注洪城水业、江南
水务及瀚蓝环境。此外，依然看好业绩成长确定性、估值安全边际及外延并购预期较强
的盛运股份、碧水源及天壕节能。