政策动态：地方"两会"提升环保热度。近期各地方"两会"陆续召开，
有关生态文明建设与污染治理的提案明显增多，特别是江苏、浙江等沿海
经济较为发达地区，环保热度有望不断提升。"十二五"中期评估显示能
源消费强度、二氧化碳排放强度、能源消费结构、氮氧化物排放量 4 个节
能环保完成进度滞后，年初的全国环保工作会议明确大气、水、土壤及农
村等工作重点。发改委、住建部联合发文，2015 年前全面实行阶梯水价。
?    项目跟踪：12 月固废项目规模环比回落。12 月污水处理新项目规模环比
回升 59.2%至 113 万吨/日，供水项目依然较少。12 月焚烧、餐厨等固废
新增项目规模环比回落，全年累计增速均保持在 15%左右。
?    行业景气：PMI 延续平淡，投资加速趋势明确。12 月企业"经营活动状况"
指数继续回落，"经营活动预期"指数显著回升至 66.20%，而"在手订单"、
"新订单"指数依然处于低位，分别为  40.50%、32.81%。1~12  月节能环
保累计财政支出增速继续小幅升至  14.2%，考虑到"十二五"相关规划完
成压力较大，预计市政环境基础设施领域投资加速趋势较为明确。
?    本月专题：走过的三年。综合项目建设规模与固定资产投资两方面信息，
截至 2012 年底我国城镇污水及生活垃圾领域环保设施建设进度仅完成了
"十二五"规划的 20%左右（其中垃圾填埋相对较好，污泥处置滞后严重）。
即便考虑刚刚过去的 2013 年，由于换届因素，我们认为累计完成比例也
不会超过 40%。这就意味着，2014~2015 年各地或将迎来环境基础设施
建设高峰（规划内项目至少要开工建设），这既是民生工程，也是新型城
镇化推进的需要，而符合自上而下的政策导向也使得相关项目较为容易申
请中央资金补助。因此，我们对 2014 年环保上市公司（资金优势较为明
显）的订单获取、项目推进及业绩表现持乐观态度，板块整体净利润增速
或在 2013 年 20%~25%基础上进一步提升。
?    风险提示。环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧致政府支付意愿或
能力下降；资金成本上升；环保项目进度慢于预期；限售股解禁等。
?    投资策略：政策叠加安全边际，环保二月行情可期。目前主流工程设备类
环保公司 2014 年 P/E 普遍在 25~30 倍之间，基于生态文明制度改革预期、
良好业绩成长性及并购不断兴起，维持行业"强于大市"评级。我们看好
环保 2 月行情表现，原因在于此前的调整及业绩略低于预期使得龙头公司
具备足够安全边际，2014~2015  年地方环保基础设施建设有望加快使得
公司订单获取、项目推进及业绩成长确定性增强，而 3 月"两会"环保政
策预期有望助推板块行情演绎。标的选择建议四条主线：依然首推具备较
大市值成长空间的瀚蓝环境；前期调整带来足够安全边际、中长期成长性
确定的碧水源、桑德环境；业绩弹性较大、外延式扩张预期较强的盛运股
份、天壕节能；前期调整幅度较大的东江环保、中电远达、龙净环保等。