回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周市场呈下跌格局，沪深 300 下跌 1.4%，环保板块下
跌 2.0%，表现落后市场 0.6 个百分点。个股方面，盛运股份、聚光科技、三维丝涨幅超
过 4%，碧水源、津膜科技、中电远达跌幅相对较大。估值方面，板块整体估值水平 P/E
（TTM）下跌至 37.36 倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周下跌 0.05 至 4.43 倍。

?    行业看点：各地环保政策频出，生态文明稳步推进。环保部公布我国首份、历时一年调
查研究形成的《全国生态文明意识调查研究报告》，报告填补了国内公众生态文明意识研
究领域的空白，为政策制定和政府决策提供参考。湖北确定大气治理目标，到 2017 年重
污染天气大幅减少。江苏修订重污染天气应急预案，完善预警标准设置、信息发布、应
急措施落实等工作。河北公布全省 64 个市县空气质量排名，谋划与排名相挂钩的奖惩细
则和领导干部自然资源资产离任审计。各地环保政策也频频出台，其中以环境质量排名
和自然资源离任审计为代表政绩考核和责任认定模式是最大亮点，已在重污染地区开始
探索试点，"十二五"期间有望在全国得到推广，生态文明制度建设稳步推进。

?    一周随笔：国企改革热点起。上周，中国石化及格力集团相关方案的出台引起市场对于
新一轮国企改革的高度关注。目前看，A 股上市水务公司由于其国企/央企背景关联度相
对较高。结合近期的控股股东承诺实施情况，在资产注入方面，重庆水务、武汉控股未
来存在一定的整合预期，前者目前国资合计持股比例接近 90%，后者通过引入碧水源（持
股约 5%）进一步践行混合所有制，此外首创股份也有望通过增发进一步丰富股权结构；
而在股权激励方面，各地国资委态度至关重要，虽然多家上市公司在股东承诺中均有所
提及，但水务运营的公用事业属性以及政府定价机制使得目前情况下推行激励方案难度
可能较大（鞭打快牛），若水务公司将产业链延伸至竞争性较强的上游工程/技术/设备等
领域情况或将有所不同。

?    本周观点：关注成长逻辑兑现与龙头股价安全边际。目前主流工程设备类环保公司 2014
年 P/E 在 25~30 倍之间。我们认为后续市场对于"两会"政策预期仍有望延续，短期选
股思路侧重个股自身成长逻辑不断兑现以及龙头公司目前股价较强的安全边际，维持东
江环保（迎来危废市场需求显著增加以及自身产能集中释放重叠的黄金发展期）、瀚蓝环
境（收购创冠中国及市场拓展有望不断推进）、碧水源及桑德环境的核心推荐组合。