回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周沪深 300 指数下跌 2.1%，环保板块下跌 3.1%，表
现落后市场  1.0  个百分点。个股方面，仅盛运股份、维尔利、碧水源及天立环保实现上
涨，东江环保、聚光科技及科林环保跌幅较大。估值方面，板块整体估值水平 P/E（TTM）
降至 32.76 倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周下跌 0.06 至 4.09 倍。
?    行业看点：防污治污成两会热议话题，环保投融资体系酝酿改革。全国"两会"期间，
环境保护成为热点话题，相关提议案占总量 27%，雾霾也成为人大代表关注焦点。全国
人大常委会委员长张德江在工作报告中指出今年要实现最严格的的源头保护和责任追究
制度，天津代表提出调整能源结构以迫在眉睫，农工党中央建议开展环境容量资产负债
表编制。李克强总理在答中外记者问时再次强调政府对污染决不手软的决心。为配合防
污治污行动展开及相关投入的落实，环境主管部门目前正酝酿对传统环保投融资体系进
行改革，以重点解决投入不足及效率不高等问题。
?    一周随笔：人群环境暴露行为模式研究。环保部此项大规模研究其目的在于引导社会各
界关注、防范环境健康风险。从结果看，我国居民生存所面临的环境风险不容乐观并进
一步得到数据层面支撑：1.1 亿居民住宅周边 1 公里范围内有石化、炼焦、火力发电等重
点关注的排污企业，1.4 亿居民住宅周边 50 米范围内有交通干道，2.8 亿居民使用不安
全饮用水。我国新型城镇化规划刚刚出台，我们需要重新审视城市发展与产业布局的合
理性，更需要进一步强化工业污染源的监控与治理。此外，我们认为环保公司在从事传
统的污染治理业务之外，应更多思考如何从城市规划发展及环境风险防控角度提供更有
价值的服务，而不局限于某个项目跟踪或单一订单获取。在该领域，各级政府由于长期
以来的"唯 GDP 论"导致专业知识较为缺乏，因此会更多依赖外部支持，而只有具备较
强环境咨询服务及资源整合能力的环保企业才能在真正意义上提供"整体解决方案"。
?    本周观点：关注政策预期进一步明朗与上市公司并购。目前环保主流公司  2014  年  P/E
约 25 倍，近期股价调整后基本企稳，从近几年估值波动看已经处于较为安全的配置区间。
后续板块表现催化剂或来自环保制度改革及细分领域行动计划（例如污水治理）预期进
一步明朗，以及上市公司并购整合不断推进。依然维持细分领域景气度高、成长性明确、
外延式并购预期较强、安全边际充足的东江环保、瀚蓝环境、碧水源、桑德环境、盛运
股份及天壕节能作为核心组合。