回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周沪深 300 指数上涨 1.7%，环保板块下跌 1.2%，
表现落后市场 2.9 个百分点。个股方面，天立环保、天壕节能、东江环保及首创股份涨
幅超过 5%，盛运股份、碧水源及中电远达跌幅居前。估值方面，板块整体估值水平 P/E
（TTM）降至 32.42 倍，相对市场（沪深 300）P/E 较上周下跌 0.11 至 3.98 倍。
?    行业看点：地方大气污染加大整治力度，环保法修订草案四稿出台有望。"两会"环保
话题热度持续，为此人大常委将修改环境保护法列为 2014 年立法计划重中之重，环保
法草案第四稿有望今年 4 月出台。各地方政府纷纷加大对大气污染的整治力度：武汉首
次将空气质量与政绩挂钩；宁夏五年大气污染防治行动计划出台，提出了具体目标；青
海市投资 6 亿建设 48 个大气治理项目；海南省出台大气污染防治行动计划实施细则，
将安装卫星定位系统，实现在线监管；安徽启动大气污染防治立法工作，公开征求意见；
上海市对环境违法的罚款上限突破 20 万元。
?    一周随笔：创业板再融资拟破题。近期，《创业板上市公司证券发行管理暂行办法（征
求意见稿）》正式发布，希望通过再融资规则的推出引导创业板公司形成合理的融资预
期，一定程度上防止首发时一次募足的非理性融资冲动。从具体门槛设置来看，包括了
"最近两年盈利"、"最近二年按照上市公司章程的规定实施现金分红"等；此外，还提
到"前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致"。总体来看，
此次征求意见稿中对于再融资条件设置比较宽松，但从微观企业沟通情况来看，监管层
对于分红因素或较为关注。对于创业板环保上市公司而言，以 BOT、EMC 为主要盈利
模式的企业从中长期发展角度看或存在着较大再融资需求，例如盛运股份、天壕节能等，
两家公司  IPO  募集资金大部分也均已使用完毕，建议关注随着政策后续进一步明朗的
融资需求释放。
?    本周观点：环保龙头年报期，关注持续成长性。上周以碧水源、桑德环境为代表的白马
股出现较大幅度调整，除了市场情绪及风格原因外，大家担忧集中于较大的市值、高成
长性是否能持续、相对较高的估值能否支撑等因素。我们认为，前期走势可能还是短期
较悲观的市场情绪主导的，并非上市公司基本面发生重大变化。看未来  2~3  年，考虑
到"十二五"收官因素及中国改善环境的巨大需求，环保依然是为数不多成长前景明确
的细分行业，而目前企业微观层面感受也都是较为乐观的，而标准收严（例如大气、水
等）及并购整合都将成为上市公司延续良好成长性的推动因素。本周，重点环保上市公
司陆续公布 2013 年报，而瀚蓝环境重组创冠进程也将不断推进，我们也将密切关注各
家对于未来市场前景的判断与展望，维持东江环保、瀚蓝环境、碧水源、桑德环境、盛
运股份及天壕节能的核心推荐组合。