?    政策动态："两会"明确向污染宣战。"两会"政府工作报告部署 2014 年
生态文明建设重点工作，明确提出"要像对贫困宣战一样，坚决向污染宣
战"，继续强化大气治污，实施清洁水行动计划，实施土壤修复工程，整
治农业面源污染。3  月中旬，《土壤污染防治行动计划》经环保部会议审
议并获原则通过，进一步修改完善后将上报国务院。此外，修改环保法已
列为 2014 年立法计划重中之重，修订草案第四稿最快 4 月出台，推行"按
日计罚"，环境税立法亦在加快推进，逐步增加对排污的惩罚。
?    项目跟踪：供水项目活跃，固废新增有限。3 月供水项目延续活跃态势，
新增规模同比增 44.6%；垃圾焚烧及餐厨新项目相对有限。2 月全国城市
PM2.5
和 PM  10 连续第四个月成为首要污染物。拉萨继续位居空气质量最佳城市，
最差城市前三名依然为河北邢台、石家庄、保定，北京空气质量继续恶化。
?    行业景气：在手订单是亮点，投资表现不佳。3 月"经营活动状况"指数降
至 50%以下，"在手订单"指数升至 61.34%，仅次于 2013 年 8 月的 62.84%。
2014 年 1~2 月节能环保累计支出金额为 255 亿元，同比降低 12.28%。在稳
增长重要性逐步加强背景下，预计后续投资增速有望回升。
?    本月专题：PPP 模式有望大力推进。PPP 模式又称"公私合营"，是指政
府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的"全过程"合作关系。推广
PPP 模式被列为财政部 2014 年重点工作，源于城镇化不断推进背景下快
速提升基础设施融资能力及改善服务质量，相关立法工作有望不断推进，
以完善项目收付费机制并确保其合理回报预期以吸引社会资本介入。未来
政府支付或将逐步转向强调运营期治理效果（补贴运营），而减少项目建
设期一次性资本支出；对于存量资产，也将越来越多通过市场化手段进行
专业化改造及运营（城镇污水处理最为典型），而环保上市公司有望凭借
技术优势及顺畅融资渠道在市场化不断推进过程中获得更多的发展机遇。
?    风险因素。环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧致政府支付意愿或
能力下降；资金成本上升；环保项目进度慢于预期；限售股解禁等。
?    投资策略：关注预期季报较好的公司。基于未来生态文明制度体系改革预
期、环保上市公司良好业绩成长性及并购整合有望不断兴起，维持行业"强
于大市"评级。目前主流公司 2014 年估值水平普遍在 20~25 倍，处于较
为安全的配置区间。从后续催化剂来看，除了环保订单有望持续取得进展
之外，一季报将是 4 月市场关注焦点。此前已经预告业绩的公司增速普遍
超过 30%，盛运股份（中科并表）、桑德环境（在手项目推进顺利）或将
保持较高增速水平，而东江环保也有望在铜价大幅波动情况下依然实现业
绩增长。此外，瀚蓝环境重组将不断推进，目前价位具备很强的中长期配
置价值，公司未来市值空间较大。