回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周沪深 300 指数上涨 3.9%，环保板块下跌 1.4%，表现落
后市场 5.3 个百分点。个股方面，格林美、盛运股份涨幅超过 7%，三维丝、龙源技术跌幅大
于 2%。估值方面，板块整体估值水平 P/E（TTM）微跌至 32.56 倍，相对市场（沪深 300）
P/E 较上周下降 0.17 至 3.82 倍。

?    行业看点：多项新标出台，环境保护税立法步伐加快。环保部近日披露，大气污染颗粒物来
源解析工作正持续开展中，目前已初步掌握北上广城市污染清单。环保部与水利部联合发布
通知要求水利规划环评早期介入以有效保护水资源；《重点环境管理危险化学品目录》发布，
要求启动相关管理登记工作。继锅炉大气污染物之后，生活垃圾焚烧污染物、工业污染物以
及非道路移动机械用柴油机污染物的三项排放新标准也将陆续发布。日前，国家税务总局就
环保税立法进行了工作调研，环保税推进步伐不断加快。为配合清洁空气计划，北京四大燃
煤电厂将在今明两年内全面关停。

?    一周随笔：聚焦兰州水危机。4 月 11 日，兰州市局部城区发生自来水苯指标超标事件，初步
判断污染原因是水厂周边油污污染供水企业自流沟所致。由于历史原因造成了污染源与供水
设施布局的不合理性（水厂最早仅服务于区内工业企业），也是城镇化持续推进过程中遇到的
问题，预计后续将进行重新规划。更为重要的是，此次事件凸显我国在工业污染控制方面的
巨大欠账，园区内石化企业对于土壤及地下水造成的污染并非一日之事，从中折射出环保监
管与执法的长期缺位。预计未来对于工业企业风险核查及污染监管力度将显著加强，通过显
著提高企业违法成本促使企业在生产经营同时切实履行治污责任，这也有望催生第三方治理
的巨大市场需求。此外，供水公司在现有净化工艺条件下应对此类突发事件或只能依靠关闭
水源、投放活性炭等应急措施，再有就是靠不断冲刷降低浓度；水厂工艺长期未变，而水源
地水质与以前相比却已相差太多，水厂提标改造已经刻不容缓（运用臭氧-活性炭及膜技术等），
而家用净水也将拥有广阔前景。此次危机将威立雅推到风口浪尖，但也许没有必要上纲上线。
全国来看，在现有水价形成机制下，供水行业整体处于盈亏平衡状态，也缺乏动力做必要改
造投入，结果各方利益都受损。其实，老百姓不是简单反对涨价，而是要涨得透明、而且效
果要看到，"优质优价"理念也将越来越被接受。

?    本周观点：兰州事件或助推水处理板块活跃。目前主流公司估值水平普遍在 20~25 倍，处于
较为安全的配置区间。在此次兰州自来水苯超标事件推动下，水安全问题再次成为社会舆论
关注焦点，监管处罚及治理力度有望不断加大，而城镇化持续推进背景下未来供水设施提标
改造趋势明确，近期水处理相关上市公司有望保持活跃，推荐碧水源、津膜科技，并建议关
注万邦达及家庭净水设备提供商开能环保。此外，一季度盛运股份高增速有助于估值修复，
东江环保也有望在铜价大幅波动情况下依然实现较好增长；瀚蓝环境重组将不断推进，目前
价位具备很强的中长期配置价值。