回顾与展望

?    上周表现：板块表现领先市场。上周沪深 300 指数下跌 2.0%，环保板块微涨 0.3%，表现领
先市场  2.3  个百分点。个股方面，维尔利、江南水务和天壕节能涨幅居前，聚光科技、盛运
股份跌幅超过 5%。估值方面，板块整体估值水平 P/E（TTM）继续微跌至 32.41 倍，相对市
场（沪深 300）P/E 较上周微增 0.06 至 3.88 倍。

?    行业看点：全国首次土壤普查公布，环保法四审诉讼主体资格将扩围。首次全国土壤普查结
果昨日公布，全国土壤总的超标率达到  16.1%，总体状况不容乐观。全新的《锅炉大气污染
物排放标准》即将推出，环保部将出台严格细化措施。水专项第一阶段主题评估会议近日在
北京召开，会议透露中国正在构建流域突发性水环境风险评估预警技术体系；会上，吴晓青
要求准确把握水专项战略定位。今年 7 月 1 日起，天津将调整二氧化硫等排污费征收标准，
调高 9.5 倍。北京公布 PM  2.5 最新源解析，机动车、燃煤、工业生产、扬尘成为主要来源。4
月底，环保法修订草案即将迎来四审，最具争议的公益诉讼主体资格有望扩围。

?    一周随笔：危废是目前最为看好的细分领域。4 月 17 日，《全国土壤污染状况调查公报》正
式对外公布，总体状况不容乐观，总的超标率为  16.1%。从典型地块污染原因来看，超标点
位占比最高的前四项（重污染企业用地、工业废弃地、采矿区及工业园区）均与工业企业生
产密切相关，未来源头控制必将得到高度重视（即工业污染治理与监管环节），其中的危险废
物处理处置是 2~3 年维度上我们最为看好的环保细分领域，主要原因在于：（1）目前全国仅
有不到 20%危废得到正规处置且产生量仍在较快增长，而"两高"司法解释等政策法规推动
市场需求显著释放；（2）资质、管理、技术、资金等限制使得行业进入门槛相对较高；（3）
盈利模式清晰且可持续，面向大量企业客户收费而并不依赖与政府补贴（东江环保财报可以
说是所有上市环保公司中最为健康的）。目前，市场关注点大多集中于危险废物资源化业务随
经济周期的波动性，而对无害化处置巨大的市场需求释放以及严格监管驱动下的景气度快速
提升认识相对不足。因此，随着产能逐步释放以及业绩步入快速增长期，以东江环保为代表
的危废相关公司投资价值必将逐步显现。

?    本周观点：IPO 重启在即，中期价值明确。目前主流公司估值水平普遍在 20~25 倍，处于较
为安全的配置区间。短期来看，IPO  重启在即，预披露材料的天达环保从事燃煤电厂固废无
害化处理及资源化利用业务，盈利能力较强，未来需关注其模式可复制性，此外关注项目及
并购进展（盛运股份、东江环保等）；中期来看，东江环保、瀚蓝环境在目前价位具有很强的
配置价值。