回顾与展望

?    上周表现：板块表现领先市场。上周沪深 300 指数上涨 1.9%，环保板块上涨 2.6%，表现领
先市场  0.7  个百分点。个股方面，天立环保、巴安水务及瀚蓝环境涨幅居前，先河环保及科
林环保下跌超过 1%。估值方面，板块整体 P/E（TTM）继续上涨至 31.34 倍，相对市场（沪
深 300）P/E 连续第四周回升至 3.87 倍。

?    行业看点：《规划环境影响评价技术导则总纲》修订发布，京津冀大气污染联防联控部署重点
工作。环保部近日修订发布了《规划环境影响评价技术导则总纲》，将于 2014 年 9 月 1 日起
实施。《京津冀及周边地区大气污染联防联控 2014 年重点工作》于日前印发，将启动区域空
气质量达标规划编制，明确大气环境承载能力红线。历时 4 年多的国家环境信息与统计能力
建设项目工程、技术分项已通过专家初验。4  个高级别的检查小组已开始奔赴京津冀、长三
角、珠三角等地，展开为期 4 个月的大气污染防治法专项执法检查工作，将为后续《大气污
染防治法》修订提供现实参考。

?    一周随笔：从环境案件看未来治污重点。近期，环保部公布了  2014  年一季度人民群众和新
闻媒体反映的污染问题中重点环境案件处理情况。总体来看，工业污染治理存在较大风险隐
患。废水方面，工业企业（浙江印染企业较为集中）治污设施不正常运行、不能稳定达标、
超标排放甚至直排等情况时有发生，江苏盐城、连云港多个工业园区亦多次出现废水问题，
而含重金属废水没有进行单独收集处理情况也不断发生。危废方面，企业相关暂存场所建设
环节十分薄弱，且非法填埋、非法倾倒、未交由资质企业处理、未按危废处理等情况也较为
普遍。在"两高"司法解释出台、新版《环保法》已获通过、环境税征收逐步推进的背景下，
针对上述两个领域的治理力度有望显著加强，工业治污、设施改造及第三方运营将是未来环
保产业重要发展方向，有望在解决长期存在的环境风险隐患同时孕育出巨大的市场机遇。

?    本周观点：建议逐步增加配置。近期板块呈现回暖迹象，主要原因在于：（1）下半年水/土壤
/环境税规划及改革预期渐强，有望创造较好的政策及情绪环境；（2）目前主流环保公司 2014
年 P/E 为 20~25 倍、2015 年为 15~20 倍（与板块历史估值及其他新兴产业横向比较也处于
较低水平），对应 30%~50%的增速预期，基于 3~6 个月维度从估值切换角度考虑也已具备较
强吸引力；（3）上市公司微观层面催化剂也将不断落地，主要包括外延式并购及订单持续获
取等方面。综合来看，我们对于下半年板块表现持较为乐观态度，建议逐步增加配置，继续
看好拥有平台型公司潜质、具备估值优势的东江环保、瀚蓝环境、桑德环境及碧水源，以及
前期调整较为充分、受益工业水提标改造及专业化运营趋势不断兴起的万邦达。