回顾与展望

?    上周表现：板块表现领先市场。上周沪深 300 指数下跌 1.8%，环保板块下跌 1.6%，表
现领先市场  0.2  个百分点。个股方面，瀚蓝环境、东江环保及雪迪龙涨幅居前，津膜科
技、三维丝及中电环保跌幅较大。估值方面，板块整体 P/E（TTM）下跌至 30.81 倍，
相对市场（沪深 300）P/E 下降 0.07 至 3.80 倍。

?    行业看点：政府加强城市地下管线建设管理，北京"国内最严"环保标准体系将突破 60
项。国务院办公厅日前下发《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》，危化输送管
线建设将受严格限制。北京市今年将研究制订木质家具、包装印刷、餐饮等多行业的污
染物排放标准，北京市"国内最严地方环保标准体系"将突破 60 项。最高人民检察院日
前通报检察机关查办破坏生态环境犯罪案件有关情况，并发布检察机关查办生态环境领
域犯罪典型案例。环保部常务会议审议并原则通过《电磁环境控制限值》，合理调整了监
测要求。

?    一周随笔：治污监管执法逐步落实。目前市场对水/土壤等规划预期已经较多，但近期一
些新的环保政策动向值得关注，主要表现为严格执法落地以及社会公众参与。一方面，
环保部近期对 2013 年脱硫设施存在突出问题（不正常运行、不正常使用自动监控系统、
监测数据造假、二氧化硫超标排放等）的 19 家企业挂牌督办，罚处脱硫电价或追缴排污
费合计达 4.1 亿元，堪称配合重拳治污的重磅罚单，并限期 2014 年底前完成整改任务，
否则依法从重予以处罚；此外，在"两高"出台环境污染刑案司法解释年满一周年之际，
浙江温州数据显示在过去的 12 个月中因环境污染涉刑的案件达 211 件，刑事拘留 334
人，环保执法力度前所未有；上述两个事件表明加强企业治污监管、提高违法违规成本
趋势非常明确，我们一直以来期待的"铁腕治污"正在逐步由"高层意志"转变为"基
层行动"。另一方面，近期"污染地图"、"环保随手拍"等环保类 APP 不断推出，"人人
都是监督员、人人都是环保员"正在借助移动互联网技术从理念变为现实，每个人都可
以利用手机的拍照、摄像和定位等功能对环境污染问题进行取证，并上传至审核后台，
由环保专家对举报案件进行审核，公众参与、全民监督的格局正在逐步形成，并将成为
环保执法重要支撑以及企业治污强大压力。

?    本周观点：板块持续回暖，关注增长质量。从近期路演交流情况来看，机构在环保板块
配置普遍较低，考虑到目前估值安全边际（司 2014 年 P/E 为 20~25 倍、2015 年为 15~20
倍）、后续政策预期及业绩成长确定性较高等因素，投资者加大配置意愿逐步增强，但在
具体标的选择上或更加苛刻，在经历"审美疲劳"后更加看重企业未来增长质量（成长
可持续性与现金流回笼）。我们维持对于下半年板块表现持较为乐观态度不变，依然首推
东江环保、瀚蓝环境、桑德环境及碧水源，以及前期调整较为充分、受益工业水提标改
造及专业化运营趋势不断兴起的万邦达。