回顾与展望

?    上周表现：板块表现落后市场。上周沪深 300 指数下跌 1.14%，环保板块下跌 2.17%，表现
落后市场 1.03 个百分点。个股方面，桑德环境、永清环保、中电远达及中电环保微涨，天立
环保、天壕节能和江南水务跌幅相对较较大。估值方面，板块整体 P/E（TTM）回落至 32.42
倍，相对市场（沪深 300）P/E 微涨 0.02 至 3.84 倍。

?    行业看点：江苏 PPP 试点开闸，上海规范危废自行处理行为。江苏"政府和社会资本合作"
试点项目推介会在南京召开，共向社会推出 15 个 PPP 试点项目，总投资额约 875 亿元。上
海市环保局日前发布《关于规范本市危险废物自行处理处置行为的通知》和《关于加强本市
危险废物自行处理处置单位环境管理的通知》，进一步规范全市危险废物自行处理处置行为。
湖北省成立联合检查组，重点检查电网及火电企业落实大气污染防治计划情况。国务院日前
批复《全国对口支援三峡库区合作规划（2014~2020 年）》，设置专章要求加强生态环境保护
和治理。重庆市日前印发《重庆市排污权抵押贷款管理暂行办法》，对贷款用途做出规范。

?    一周随笔：地方举债光明化有助于环保投资预期不断修复。《预算法》修正案草案经过全国人
大第四次审议并于 8 月 31 日下午表决通过。此次新预算法的最大突破在于重新规划了地方政
府的收支路径，规定"经国务院批准的省、自治区、直辖市预算中必需的建设投资的部分资
金，可以在国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券以举借债务的方式筹措"；"债务应
当有偿还计划和稳定的偿还资金来源，只能用于公益性资本支出，不得用于经常性支出"，即
地方债将更多用于"能够形成资产并具有一定社会效益的支出领域"，因此民生、环保相关等
领域有望成为重要资金投向。总体来看，地方举债实行阳光化、透明化管理有望缓解市场对
于地方政府投资及支付能力的担忧，随着"十二五"节能减排步入攻坚阶段，预计未来加大
财政投入、持续推进投融资机制改革、通过 PPP 等模式吸引社会资本参与等多方面资金支持
有望确保相关项目顺利实施，市场对于环保投资预期有望不断修复。

?    本周观点：多因素共振促板块活跃。上周国务院常务会议强调加快推进"补短板"工程（大
气污染和重点流域水污染防治），未来加大投入趋势较为明确，而资金来源有望通过 PPP 引
入社会资本、地方债放开、环境税征收等多重渠道综合解决。目前主流公司具备较强安全边
际，而明年环境税征收、"十二五"收官考核及"十三五"政策预期等多重因素使得板块估值
仍有望维持在相对较高水平，若从估值切换角度考虑未来或存在超过 30%的上涨空间。我们
建议继续加大环保板块整体配置，核心推荐组合为碧水源、桑德环境、东江环保、瀚蓝环境
及万邦达。