回顾与展望

?    上周表现：板块表现领先市场。上周沪深 300 指数上涨 4.75%，环保板块上涨 6.67%，表现
领先市场 1.93 个百分点。个股方面，板块内上市公司全部上涨，兴蓉投资、津膜科技、维尔
利涨幅超过 10%，聚光科技、龙净环保、碧水源涨幅相对较小。估值方面，板块整体 P/E（TTM）
升至 34.13 倍，相对市场（沪深 300）P/E 上涨 0.04 至 3.88 倍。

?    行业看点：审议《重金属防治"十二五"规划》中期评估报告，三部委上调排污费征收标准。
审议《重金属防治"十二五"规划》中期评估报告，完成重点项目 1,496 个，共淘汰涉重金属企
业 4,000 余家。发改委、财政部和环保部大幅上调废水、废气排污费征收标准。大气污染物
源排放清单编制指南发布，涉及大气细颗粒物、挥发性有机物等。河北专项督查四大行业大
气污染治理，玻璃行业治污项目滞后。宁夏超额完成 2013 年总量减排任务，四项指标均有下
降。水专项 2015 年度计划审议通过。环保部调查千丈岩水库污染，查明原因、评估损失和督
促整改。昆山法院对污染企业发执行令，解决执行难问题。

?    一周随笔：大幅上调排污费，利用价格杠杆促进治污减排。此次排污费上调我们认为主要有
三个看点：首先，将排污费征收标准大幅提高一倍（SO 2 和 NO x 不低于每污染当量 1.2 元、
COD、NH 3-N 和五项主要重金属不低于每污染当量 1.4 元），显著增加企业排污成本，而 2015
年 6 月底这一时间期限也可能是在为后续开征环境税奠定基础（费改税）。其次，重金属污染
治理重视程度加强，提出在每一污水排放口对五项主要重金属（铅、汞、铬、镉及类金属砷）
均须征收排污费，在此基础上其他污染物中按污染当量数从多到少排序选取最多不超过 3 项；
这一变化表明政府对于重金属污染问题的高度重视，如果按 2012 年我国各行业废水重金属污
染物排放量估算，对应征收额或超过 3,000 万元。最后，在排污成本大幅提高背景下，企业
对于治污的积极性与投入力度有望显著加强，且会更多依赖专业环保公司进行新项目配套新
建、存量设施提标改造以及专业化运营，逐步确立"污染者付费、专业化治理"的第三方治
理新思路。

?    本周观点：排污费上调助推板块行情持续演绎。受国务院常务会议强调加快推进"补短板"
工程（大气污染和重点流域水污染防治等）、《预算法》修订有限度放开地方政府发债、环保
投资数据连续 3 个月明显反弹、以及后续政策出台预期（水污染防治行动计划、政府采购环
境服务、第三方治理、清洁煤炭发展利用行动计划）等多重利好因素影响，近期环保板块表
现活跃，而排污费显著提高有望进一步助推行情持续演绎及热点涌现（目前主流公司
2014/2015 年 P/E 为 23~28/16~20 倍），继续建议加大配置，短期建议关注废水治理深化（万
邦达、津膜科技、碧水源、东江环保等）、废气治理强化（龙净环保、菲达环保、中电远达等）
及加强环境监测（聚光科技、先河环保、雪迪龙）三条主线。